Analisi di liquidità e degli scambi per il mercato dei mini-bond quotati sul segmento professionale di borsa italiana

The work presents an empirical analysis of liquidity within the Professional Segment of Borsa Italiana S.p.a. (ExtraMot PRO). In this market the so-called mini-bond are traded, bonds that are issued by Small/Medium Enterprises (SMEs) listed and not listed. This is an alternative financing channel for SMEs that have always been relying too much on bank debt. Starting from a general analysis of bonds and of the mini-bond market, a research in literature on the theme of liquidity in financial markets has been conducted, with a focus on bonds financial markets in order to identify the best proxy for liquidity within ExtraMot PRO. Assuming as best proxy the number of trades for each security, a comparison between a portoflio of liquid corporate bonds and an illiquid portfolio, made by 40 mini-bonds that have been traded between September 2013 and August 2015, has been implemented. Then the work tries to estimate the extra-yield due to illiquidity for the illiquid portfolio. Later an analysis of the potential determinants of transactions in the mini-bonds market has been conducted. Finally, referring to the Event Study methodology, the impact of some events (e.g. number of days with more transactions and news from financial website or from press releases) on the distribution of transactions and on the generation of Abnormal Volume has been evaluated.

Il lavoro presenta un’analisi empirica della liquidità nel Segmento Professionale di Borsa Italiana S.p.a (ExtraMot PRO). In questo mercato vengono scambiati i cosiddetti mini-bond, ovvero titoli obbligazionari emessi da piccole/medie imprese non quotate (PMI) e quotate, nati in seguito all’emanazione da parte del Governo del Decreto Sviluppo, con l’obiettivo di promuovere un canale di finanziamento alternativo al debito bancario. Partendo da un’analisi generale sui titoli obbligazionari e sul mercato complessivo dei mini-bond, è stata poi effettuata una ricerca della letteratura connessa al tema della liquidità all’interno dei mercati finanziari, focalizzando l’attenzione su quelli obbligazionari, con la finalità di individuare la proxy migliore per valutare il grado di liquidità all’interno del segmento ExtraMot PRO. Assumendo come miglior proxy di liquidità il numero degli scambi avvenuti sul mercato, in un primo momento è stato effettuato un confronto tra un portafoglio di corporate bonds liquidi con un portafoglio illiquido, costituito dai 40 mini-bond che tra Settembre 2013 e Agosto 2015 hanno registrato degli scambi. In seguito si è cercato di quantificare il liquidity premium associato al portafoglio illiquido. In una fase successiva si analizza quali sono le potenziali determinanti delle transazioni all’interno del mercato. Infine, facendo riferimento alla metodologia degli Event Study, è stato valutato l’impatto di alcuni eventi (giorni con il maggior numero di scambi e notizie) sulla distribuzione degli scambi nei giorni successivi e sull’originazione di extra-transazioni dovute a tali eventi.