An analysis of the role played by geographical distance in venture capitalists and business angels investments

This thesis aims at analysing the impact that geographical distance, between invested company and its investor, may have on the amount of funding provided and on the company’s performances. To fulfil this task, were taken into consideration European companies in which Venture Capitalists (VCs) invested alone (or with other VCs), Business Angels (BAs) invested alone (or with other BAs) and also companies where VCs and BAs co-invested. The examined sample includes 6310 firms that were observed over almost twenty years from 1998 to 2015, through the monitoring of some variables and indicators. By means of a Probit model, we found that geographical distance matters for the performances of both BAs and VCs investments. In particular, it was demonstrated that geographical distance is positively correlated with the likelihood of failure of both VC-backed companies and BA-backed companies. Even if the effects on the probability of failure are positive in either case, an increase in the distance would have a greater extent on VC-backed companies’ probability of failure, the latter indeed, would result more exposed to a risk of bankruptcy, compared to the BA-backed companies. On the other hand, using an OLS model, we found that geographical distance impacts on the amount of funding provided by both BAs and VCs to their investee companies. Further, it was proved that an increase in the distance would lead to an increase in the amount of equity provided to both VC-backed companies and BA-backed companies. Anyhow, results of OLS regression leave a final remark, namely in case of distance extension, the increase in the amount of funding supplied would be greater for VC-backed companies rather than BA-backed.

Il presente lavoro di tesi ha lo scopo di valutare l’impatto che la distanza geografica, presente tra l’investitore e l’azienda investita, può avere sul quantitativo di equity fornito, sulle performance dell’azienda investita e dunque sulla sua probabilità di fallimento. Al fine di effettuare tale verifica, sono state prese in considerazione delle aziende europee in cui hanno investito Venture Capitalists (VCs) da soli (o con altri VCs), Business Angels (BAs) da soli (o con altri BAs) e aziende in cui VCs e BAs hanno co-investito. Il campione esaminato, è composto da 6310 aziende che sono state osservate su un arco temporale di quasi venti anni compreso tra il 1998 e il 2015, tramite il monitoraggio di alcuni parametri. Attraverso il modello Probit, abbiamo identificato una certa influenza della distanza geografica sulle performance relative agli investimenti dei BAs e VCs. In particolare, è stato dimostrato che la distanza geografica è positivamente correlata sia con la probabilità di fallimento delle aziende investite dai VCs, sia con quelle investite dai BAs. C’è da dire però che, anche se in entrambi i casi vi sono degli effetti positivi sulla probabilità di fallimento, un aumento della distanza inciderebbe di più sulla probabilità di fallimento delle aziende investite dai VCs (rispetto a quelle dei BAs), le quali risulterebbero maggiormente a rischio di bancarotta. D’altro canto, l’utilizzo del modello OLS, ci ha permesso di individuare come la distanza geografica impattasse sull’ammontare di finanziamento fornito dai VCs e BAs alle aziende investite. Andando nello specifico, è stato dimostrato come un aumento della distanza porti sia ad un aumento del quantitativo di equity fornito alle imprese investite da VCs sia ad un aumento del quantitativo di equity fornito alle imprese investite da BAs. In questo caso però, c’è bisogno di sottolineare che, all’aumentare della distanza, l’incremento di equity risulterà maggiore per le imprese investite da VCs piuttosto che per le imprese investite da BAs.