Portfolio choice in the presence of housing

This paper investigates a households asset allocation, housing, and mortgage decisions in a calibrated life-cycle model with costly stock market participation and a risky housing market. We introduce housing adjustment costs, mortgage collateral borrowing requirement, and default penalty. We show that investment in housing plays a crucial role in explaining the patterns of cross-sectional vari- ation in the composition of wealth and the level of stocks observed in portfolio composition data. We consider the sensitivity of savings and portfolio allocation rules with assumptions about utility, the stochastic process for income and asset returns and market frictions (transactions costs and short-sale constraints). Our analysis demonstrates that a households liquid wealth is the most important de- terminant of both home and stock ownership. Our model introduces a default penalty: the household has to sell his house and is forced to rent for the rest of his life, furthermore he has some costs due to psychological and physical consequences of the mortgage default.

Questo elaborato esamina le decisioni relative al portafoglio azionario, all’abitazione e ai prestiti di una famiglia in un modello calibrato su un ciclo di vita con un costo sulla partecipazione al mercato azionario e un mercato immobiliare rischioso. Introduciamo costi di adeguamento abitativo, requisiti sulla richiesta di un prestito e penalizzazione in caso di default del debito. Dimostriamo che l’investimento nell’acquisto di una casa gioca un ruolo cruciale nello spiegare la composizione della ricchezza e il livello di stock osservati nei dati. Consideriamo la sensibilità dei risparmi e le regole di allocazione del portafoglio con ipotesi sull’utilità dell’investitore, introducendo un processo stocastico che modellizza reddito, rendimenti azionari e frizioni di mercato (costi di transazione e vincoli di vendita allo scoperto). La nostra analisi mostra come il livello di istruzione è il fattore più importante per spiegare l’andamento degli investimenti azionari di una famiglia che possiede casa. Il nostro modello introduce una penalizzazione in caso di default: la famiglia deve vendere casa ed è costretta ad affittare per il resto della sua vita, inoltre deve affrontare dei costi a causa delle conseguenze psicologiche e fisiche del default del mutuo.