Timing style premia

The following thesis analyzes the relationship between “style premia” investment strategies and alternative UCITS funds. Style premia refer to a set of alternative investment strategies which have innovated the traditional equity, long-only factor investing and the subsequent “smart beta” products while alternative UCITS are transparent and accessible investment schemes that allow to replicate active, hedge-fund-alike strategies within the harmonized legal framework of Undertakings for Collective Investments in Transferable Securities (UCITS) introduced by the European Security and Market Authority. The two topics have recently gained a strong popularity among investors, asset managers, financial academics, as well as financial markets regulatory authorities. This growing interest has solid motivations and different explanatory drivers, among which a growing and changing global landscape of investors, the unconventional recent macroeconomic global conditions of ultra-low yields, low volatility and high abundance of liquidity, and the increasing commitment of investors and authorities to make the asset management industry more regulated, transparent, safe and efficient. The aforementioned topics constitute two relevant components of the ongoing debate between active and passive investment management approaches. The following thesis aims at describing the key subjects relevant to draw the main features and the evolution behind both style premia and alternative UCITS, namely factor investing and hedge funds respectively. The paper also provides a statistical model in order to empirically verify our initial believes and expectations. More in detail we analyze the relationship between the returns’ time series of Long/Short Equity and Market Neutral alternative UCITS categories and 5 style premia (value, momentum, size, quality and low-volatility) through a multifactor linear regression model. The thesis is structured as follows: Chapter 0 is made of the executive summary, Chapter 1 introduces all the relevant subjects, Chapter 2, Chapter 3 and Chapter 4 illustrate a general literature overview, respectively on style premia, the UCITS Directive and liquid alternatives; Chapter 5 illustrate the data of analysis and the selected sample, Chapter 6 describes the model and the obtained results and Chapter 7 concludes. Finally, Chapter 8 provides the bibliography and the references analyzed (excluded the newspaper articles) and Chapter 9 constitutes the appendix, mainly containing the output of the model and the related analysis.

La seguente tesi analizza le relazioni fra le strategie di investimento “style premia” e i fondi UCITS alternativi. Gli style premia rappresentano una serie di strategie alternative che hanno innovato le tecniche di factor-investing e smart beta che vengono applicate esclusivamente a portafogli azionari long-only. I fondi alternative UCITS invece, sono veicoli di investimento trasparenti e accessibili che rispettano i requisiti imposti dalle Direttive UCITS, introdotte in Europa dal European Security and Market Authority (ESMA). I due argomenti hanno guadagnato un forte successo negli ultimi anni, specialmente in seguito alla crisi finanziaria del 2008, per una lunga serie di motivi, fra cui lo sviluppo del panorama degli investitori, le recenti politiche macroeconomiche non convenzionali (che hanno generato bassi tassi di interesse, ampia liquidità e bassa volatilità) e l’interesse da parte di investitori e autorità verso un sistema finanziario più regolamentato, sicuro ed efficiente. I due argomenti di analisi costituiscono una componente rilevante all’interno del dibattito fra strategie di investimento attive e passive. La seguente tesi ha l’obbiettivo di descrivere i principali argomenti utili a rappresentare l’evoluzione degli style premia e degli alternative UCITS e di fornire un modello statistico con l’obbiettivo di verificare empiricamente le nostre assunzioni a riguardo. Nel dettaglio vengono analizzate le classi di alternative UCITS Long/Short Equity e Market Neutral rispetto a cinque stili: value, size, momentum, quality e low-volatility tramite un modello lineare multi-fattoriale. La tesi è strutturata come segue. Il Capitolo 0 è composto dall’executive summary, il Capitolo 1 introduce i principali argomenti affrontati, i Capitoli 2, 3 e 4 analizzano la letteratua, rispettivamente relativa agli style premia, alla Direttiva UCITS e agli alternative UCITS; il Capitolo 5 descrive i dati considerati, il Capitolo 6 approfondisce il modello costruito ed il Capitolo 7 conclude. Infine, il Capitolo 8 ed il Capitolo 9 contengono rispettivamente la bibliografia analizzata e l’appendice, in cui sono riportati gli output del modello e delle relative analisi.