This thesis deals with the phenomenon of the so-called "green bonds", which are bonds issued explicitly for the development of environmental projects. Green bonds are a relatively new financial tool in the context of equity markets and they have a high growth rate. The research presented can, therefore, be divided conceptually into two parts. A first part dedicated to the presentation of the phenomenon in all its aspects with a constant reference to the history of the studies. A second experimental part which has the objective to measure the impact of green bonds on the nowadays stock market. In the first chapter, green-bonds are presented in their social, economic and legislative context. Regarding the social context, an introduction to the Social Impact Bonds (SIB) is provided, describing which are the characteristics differing them from traditional bonds. Within this macro category, the green bonds are then identified. Thus it is presented green bonds' history on financial markets from the beginning, passing through the current market and prospecting their evolution over time. The chapter is further enriched with a look at international certifications, in such a way as to have an idea also of the institutional classification of green bonds. The second chapter explains the methodology adopted for the market research. In this chapter, it is also provided with a brief description of previous research methods, theorised along the history of the studies to explain how a particular event can influence the stock markets. This chapter is immediately followed and connected to the third chapter, consisting of the presentation of the analysed samples. Samples that are examined in detail in the fourth chapter, in which it is demonstrated the positive relationship between the issuance of green bonds by certain companies and the general price increase of their shares. Results obtained are then confirmed in the fifth chapter, through the use of cross-tests and the regression model. Finally, the sixth chapter closes the research framework explaining the motivations behind the positive impact of green bonds on the market, reviewing a series of worldwide samples. In particular, for this final chapter two factors have been considered, namely the relationship between Corporate Social Disclosure (CSD) and the issuance of green bonds and the appearance of specific shareholders investing just in the green economy. The seventh chapter highlights all the possible contexts in which the research study could be applied and in which directions possible future research could be done. The last chapter is the concluding chapter in which is summarised the facts discovered and the answer to the research questions.

Il presente elaborato tratta il fenomeno delle cosiddette obbligazioni verdi, dall’inglese “green bond”, ovvero obbligazioni legate a progetti con un impatto positivo nei confronti dell’ambiente. Il tema è stato scelto poiché seppur in fortissima crescita, si tratta di uno strumento finanziario relativamente nuovo nel contesto dei mercati azionari. La ricerca presentata può quindi essere divisa concettualmente in due parti, ovvero una prima parte dedicata alla presentazione del fenomeno in tutti i suoi aspetti con un constante riferimento alla storia degli studi e una seconda parte invece sperimentale che ha avuto come obiettivo quello di misurare l’impatto delle obbligazioni verdi sul mercato azionario. Nel primo capitoli viene presentata un’introduzione al fenomeno dei green bonds nel contesto sociale, economico e legislativo. Per quanto riguarda il contesto sociale, vengono spiegate le implicazioni etiche che hanno portato all’emissione delle obbligazioni a impatto sociale (Social Impact Bond - SIB) e quali sono le caratteristiche che le distinguono dai bond tradizionali. All’interno di questa macro categoria vengono poi individuate le obbligazioni verdi, delle quali viene descritta la loro storia sui mercati finanziari dagli esordi, passando per il mercato attuale e prospettando la loro evoluzione nel tempo. Il capitolo si chiude con uno sguardo alle certificazioni internazionali delle obbligazioni verdi, in maniera tale da avere un’idea anche sul loro inquadramento a livello istituzionale. Nel terzo capitolo viene spiegata la metodologia adottata nella ricerca sul campo. La spiegazione del metodo utilizzato è anticipata da una breve descrizione dei principali metodi di indagine che sono stati adottati nel corso della storia degli studi per spiegare come un particolare evento possa influenzare i mercati azionari. Questo capitolo è immediatamente seguito e connesso al quarto capitolo, consistente nella presentazione dei campioni analizzati. I campioni sono dettagliatamente analizzati poi nel quinto capitolo, in cui si è cercato di dimostrare il legame positivo che intercorre tra l’emissione delle obbligazioni verdi e il rendiconto al rialzo sulle azioni delle società che le emettono. I risultati ottenuti vengono poi confermati nel sesto capitolo, tramite l’utilizzo di test incrociati e il modello di regressione. Infine il settimo e ultimo capitolo chiude il quadro della ricerca cercando di spiegare le motivazioni alla base dell’impatto positivo delle obbligazioni verdi sul mercato, prendendo in rassegna una serie di casi concreti a livello mondiale. In particolar modo, per questo capitolo conclusivo sono stati analizzati due fattori, ovvero il rapporto che intercorre tra la divulgazione sociale aziendale e l’emissione delle obbligazioni verdi e la presenza di figure azionarie specializzate solo nell’economia verde. Nel settimo capitolo ed ultimo capitolo di ricerca vengono presentate tutte le tematiche di applicazione della tesi e che potrebbero essere analzzate sulla base di questo studio. Le conclusioni invece riassumono l’operato della tesi e confermano il raggiungimento delle risposte alle domande di ricerca.

Green bond issuance : an event study to assess debt instruments' impact on ECM

BOSCHETTI, LUCA;BALDINI, LUCA
2017/2018

Abstract

This thesis deals with the phenomenon of the so-called "green bonds", which are bonds issued explicitly for the development of environmental projects. Green bonds are a relatively new financial tool in the context of equity markets and they have a high growth rate. The research presented can, therefore, be divided conceptually into two parts. A first part dedicated to the presentation of the phenomenon in all its aspects with a constant reference to the history of the studies. A second experimental part which has the objective to measure the impact of green bonds on the nowadays stock market. In the first chapter, green-bonds are presented in their social, economic and legislative context. Regarding the social context, an introduction to the Social Impact Bonds (SIB) is provided, describing which are the characteristics differing them from traditional bonds. Within this macro category, the green bonds are then identified. Thus it is presented green bonds' history on financial markets from the beginning, passing through the current market and prospecting their evolution over time. The chapter is further enriched with a look at international certifications, in such a way as to have an idea also of the institutional classification of green bonds. The second chapter explains the methodology adopted for the market research. In this chapter, it is also provided with a brief description of previous research methods, theorised along the history of the studies to explain how a particular event can influence the stock markets. This chapter is immediately followed and connected to the third chapter, consisting of the presentation of the analysed samples. Samples that are examined in detail in the fourth chapter, in which it is demonstrated the positive relationship between the issuance of green bonds by certain companies and the general price increase of their shares. Results obtained are then confirmed in the fifth chapter, through the use of cross-tests and the regression model. Finally, the sixth chapter closes the research framework explaining the motivations behind the positive impact of green bonds on the market, reviewing a series of worldwide samples. In particular, for this final chapter two factors have been considered, namely the relationship between Corporate Social Disclosure (CSD) and the issuance of green bonds and the appearance of specific shareholders investing just in the green economy. The seventh chapter highlights all the possible contexts in which the research study could be applied and in which directions possible future research could be done. The last chapter is the concluding chapter in which is summarised the facts discovered and the answer to the research questions.
ING - Scuola di Ingegneria Industriale e dell'Informazione
19-apr-2018
2017/2018
Il presente elaborato tratta il fenomeno delle cosiddette obbligazioni verdi, dall’inglese “green bond”, ovvero obbligazioni legate a progetti con un impatto positivo nei confronti dell’ambiente. Il tema è stato scelto poiché seppur in fortissima crescita, si tratta di uno strumento finanziario relativamente nuovo nel contesto dei mercati azionari. La ricerca presentata può quindi essere divisa concettualmente in due parti, ovvero una prima parte dedicata alla presentazione del fenomeno in tutti i suoi aspetti con un constante riferimento alla storia degli studi e una seconda parte invece sperimentale che ha avuto come obiettivo quello di misurare l’impatto delle obbligazioni verdi sul mercato azionario. Nel primo capitoli viene presentata un’introduzione al fenomeno dei green bonds nel contesto sociale, economico e legislativo. Per quanto riguarda il contesto sociale, vengono spiegate le implicazioni etiche che hanno portato all’emissione delle obbligazioni a impatto sociale (Social Impact Bond - SIB) e quali sono le caratteristiche che le distinguono dai bond tradizionali. All’interno di questa macro categoria vengono poi individuate le obbligazioni verdi, delle quali viene descritta la loro storia sui mercati finanziari dagli esordi, passando per il mercato attuale e prospettando la loro evoluzione nel tempo. Il capitolo si chiude con uno sguardo alle certificazioni internazionali delle obbligazioni verdi, in maniera tale da avere un’idea anche sul loro inquadramento a livello istituzionale. Nel terzo capitolo viene spiegata la metodologia adottata nella ricerca sul campo. La spiegazione del metodo utilizzato è anticipata da una breve descrizione dei principali metodi di indagine che sono stati adottati nel corso della storia degli studi per spiegare come un particolare evento possa influenzare i mercati azionari. Questo capitolo è immediatamente seguito e connesso al quarto capitolo, consistente nella presentazione dei campioni analizzati. I campioni sono dettagliatamente analizzati poi nel quinto capitolo, in cui si è cercato di dimostrare il legame positivo che intercorre tra l’emissione delle obbligazioni verdi e il rendiconto al rialzo sulle azioni delle società che le emettono. I risultati ottenuti vengono poi confermati nel sesto capitolo, tramite l’utilizzo di test incrociati e il modello di regressione. Infine il settimo e ultimo capitolo chiude il quadro della ricerca cercando di spiegare le motivazioni alla base dell’impatto positivo delle obbligazioni verdi sul mercato, prendendo in rassegna una serie di casi concreti a livello mondiale. In particolar modo, per questo capitolo conclusivo sono stati analizzati due fattori, ovvero il rapporto che intercorre tra la divulgazione sociale aziendale e l’emissione delle obbligazioni verdi e la presenza di figure azionarie specializzate solo nell’economia verde. Nel settimo capitolo ed ultimo capitolo di ricerca vengono presentate tutte le tematiche di applicazione della tesi e che potrebbero essere analzzate sulla base di questo studio. Le conclusioni invece riassumono l’operato della tesi e confermano il raggiungimento delle risposte alle domande di ricerca.
Tesi di laurea Magistrale
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