Lawyer-directors and M&A transactions

The purpose of this work is to analyse how the presence of lawyer-directors (i.e. member of the board with relevant legal-expertise in M&A transactions) a ects the performances of corporate acquisitions. We reviewed the relevant legal-literature in- vestigating how business lawyers create value in transactions. Even though a unique perspective about the channels through which the value is delivered still lacks, there is wide consensus that the outcomes of the process increase as a result of lawyers involve- ment. We therefore hypothesize that rms with lawyer-directors are able to negotiate better M&A deals. We considered a sample of 627 US acquisitions between 2007 and 2016. Our results suggest that on average rms with lawyers on board experience higher cumulative abnormal return than those without by 0.017 percentage points on announcement date. Results remain robust when including additional controls. Search- ing for the sources of value creation, we found that rms with lawyer-directors pay, on average, lower takeover premia. Having the lawyer-director gained expertise in how to carry out proper due diligence, a possible explanation is that she is able to ensure higher information quality ow to the acquirer, enabling it to reducing the premium paid.

L'obiettivo di questa tesi è analizzare come la presenza di avvocati nel consiglio di amministrazione con esperienza lavorativa nell'ambito di acquisizioni aziendali ne in uenzi le performance. Nonostante manchi una spiegazione universalmente riconosci- uta sul modo in cui gli avvocati creino valore nelle operazioni di M&A, molti autori hanno identi cato un impatto positivo dato dal coinvolgimento degli avvocati in questi processi. L'ipotesi testata è che le imprese, nel cui consiglio di amministrazione vi sia almeno un avvocato, siano in grado di negoziare migliori accordi. Il campione analizza le M&A avvenute negli Stati Uniti negli ultimi 10 anni (2006-2017), per un totale di 627 acquisizioni. I risultati suggeriscono che, in media, le aziende con almeno un avvo- cato nel consiglio ottengano un cumulative abnormal return maggiore di 0.017 punti percentuali , rispetto alle altre. I risultati rimangono invariati includendo una serie di controlli nel modello. Tra le possibili intepretazioni di questo fenomeno, abbiamo ipotizzato che la presenza di avvocati membri nel consiglio permetta all'azienda di pagare un premio inferiore per l'acquisizione. Essendo gli avvocati esperti nelle pro- cedure di due diligence, è ragionevole pensare che quest' ultimi abbiano accesso a un set informativo più ampio, permettendo quindi alle aziende di negoziare un prezzo più conveniente.