The determinants of exit value in the Italian startup market

Entrepreneurial exit is a crucial event in the startup lifecycle and it has been acquiring increasing importance worldwide in the last years, as shown by the rising number of deals and of their related valuations. The exit topic deserves special attention being it a fundamental phase both for the firm itself involved in the process, which has the possibility to access to new capitals and for the whole economic environment that obtains benefits from the reinjection of financial resources made by the exiting entrepreneurs. The aim of this dissertation is to contribute with novelty to the literature on the topic, analysing in depth the exit value determinants that comprehend exit strategic decisions, investors presence and human capital characteristics, focusing on Italy as reference country. To achieve this result, at first a specific database has been created, where information concerning each firm’s exit characteristics and all the considered determinants was included. Secondly, a series of linear regression models has been performed, complemented with a set of robustness tests to check results soundness. The results show interesting hints for policymakers and contribute to a better understanding of the exit valuation thematic. Specifically, for what regards exit strategic decision, pursuing a dual tracking strategy has been shown to positively influence the exit value. For what concerns the investors presence, late investors have been demonstrated to enhance exit performances, with a major contribution given by VCs, while the same cannot be stated for accelerators and incubators that have been proved to negatively affect firm’s valuation. Regarding founding team characteristics, a positive effect on exit value has been detected both for founder experience and gender diversity in top level positions.

L’exit costituisce un evento di fondamentale importanza nel ciclo di vita di una startup, nonché una tematica che sta acquisendo maggior rilevanza a livello globale, come si evince dalla crescita del numero di operazioni di exit e delle relative valutazioni. Questo argomento merita particolare attenzione, avendo importanti ripercussioni sia sull’azienda coinvolta, che ha la possibilità di accedere a nuove fonti di capitale, sia sull’intero ecosistema imprenditoriale, che trae benefici dalla reintroduzione di risorse finanziarie. Lo scopo di questa tesi è quello di contribuire allo sviluppo della letteratura esistente, analizzando nello specifico le determinanti della valutazione all’exit quali: decisioni strategiche prese dal fondatore al momento dell’exit, presenza di investitori esterni e specifici fattori caratterizzanti il capitale umano. Inoltre, lo studio si focalizza sull’Italia come paese di riferimento. Ai fini dell’analisi, in primo luogo è stato necessario realizzare un database contenente informazioni riguardo le caratteristiche delle exit considerate e le relative determinanti. Successivamente, sono stati eseguiti diversi modelli di regressione lineare, con relativi test di robustezza per verificare i risultati ottenuti. Le conclusioni riportano degli spunti interessanti per future misure legislative e contribuiscono a migliorare la comprensione generale che si ha dell’argomento. In particolare, per quanto riguarda le decisioni strategiche prese dal fondatore, è stato dimostrato che perseguire una strategia di dual tracking influenza positivamente la valutazione all’exit. Considerando la presenza di investitori, si è giunti alla conclusione che gli attori coinvolti nelle fasi di vita più avanzate della startup (soprattutto i VC) migliorano le performance all’exit. Lo stesso non vale per acceleratori e incubatori, che secondo questo elaborato le condizionano negativamente. Per quanto concerne le caratteristiche del team imprenditoriale, è stato rilevato un effetto positivo sulla valutazione apportato sia dall’esperienza cumulata dei fondatori sia dalla diversità di genere presente in posizioni aziendali di alto livello.