ICO or crowdfunding ? An empirical analysis of fundraising strategies

In the last years, many financing techniques alternative to the conventional ones emerged as possible financing options for the firms, especially for those firms, such as start-ups, that traditionally faced more difficulties in accessing the traditional financing techniques. Among those techniques, called alternative finance, are placed the Initial Coin Offerings (ICO), fundraising campaigns conducted online and based on the sale of tokens issued on the blockchain granting to the participants various rights, from the access to the service to dividends. Despite the ICOs share some similarities with many financing techniques, crowdfunding is, by far, the source of funding most similar to the ICOs: both of them are online campaigns targeted to non-professional investors. The existing literature regarding the ICO mainly focused on the regulatory issues and on the determinants of success, completely disregarding the determinants of the entrepreneur’s decision of launching an ICO. The aim of this work is, due to the strong analogies between ICOs and crowdfunding, analyzing whether some characteristics of the entrepreneur, of the product under development and of the founding team, influence the choice between ICO and crowdfunding. To do this, starting from the literature about the determinants of the funding decision with traditional techniques, we empirically analyzed the impact of some characteristics on a sample composed by homogeneous ICOs and crowdfunding campaigns. The results showed that the decision is influenced by the tangibility of the product, the presence of prototypes, the entrepreneur’s working experience and geographical origin and the presence of multiple or single founders.

Negli ultimi anni, parecchie tecniche di finanziamento alternative a quelle tradizionali si sono rese disponibili per le aziende in cerca di fondi, specialmente per quelle aziende, come le start-up, che tradizionalmente trovano più difficoltà nell’accesso alle forme di finanziamento convenzionali. Di queste tecniche, conosciute come alternative finance, fanno parte le Initial Coin Offeings (ICO), campagne condotte online e basate sulla vendita di tokens emessi su una blockchain che garantiscono ai contributori svariati diritti, dall’accesso ad un servizio ai dividendi. Pur condividendo parecchie analogie con svariate tecniche di finanziamento, il crowdfunding è, di gran lunga, la tecnica di finanziamento più simile alle ICOs: entrambe sono, infatti, campagne online a cui partecipano investitori non professionisti. La letteratura accademica dedicata alle ICOs si concentra principalmente sugli aspetti giuridici e sullo studio dei determinanti di successo, tralasciando lo studio dei determinanti della scelta di lanciare un’ICO. L’obiettivo di questo lavoro, partendo dalle numerose analogie presenti tra ICO e crowdfunding, è di analizzare l’impatto di alcune caratteristiche dell’imprenditore, del prodotto e del team sulla decisione di finanziarsi tramite una ICO o una campagna di crowdfunding. Per fare ciò, partendo dalla letteratura dedicata all’analisi dei determinanti della decisione relativa alle tecniche di finanziamento convenzionali, abbiamo analizzato empiricamente l’impatto di alcune caratteristiche su un campione composto da ICO e campagne di crowdfunding omogenee. I risultati ottenuti mostrano che la decisione è influenzata dalla tangibilità del prodotto, dalla presenza di prototipi, dalla precedente esperienza lavorativa e dall’origine geografica dell’imprenditore e dalla presenza di un fondatore singolo o di un team.