The effects of non-performing loans disposals on banks' stock prices : evidence from Italy

Since the global financial crisis, non-performing loans (NPL) have risen sharply across most European countries. NPL reduce banks profitability, increase the need of regulatory capital and raise funding costs, hence lowering credit supply. Italy is the European country with the largest stock of NPL and Italian banks are empowering their internal workout departments and selling or securitizing their distressed loans portfolios. The value of NPL transactions significantly increased from €5 billion in 2012 to €92,5 billion in 2018. The purpose of this research is to investigate the effects of NPL transactions on stock markets, assessing if banks that sell or securitize NPL portfolios gain positive abnormal returns after announcing the deal. The event study methodology was applied to a sample of 63 NPL transactions occurred in Italy between January 2013 and February 2019. Findings showed that banks that dispose NPL portfolios earn on average a Cumulative Abnormal Return (CAR) equal to 1,1% in the two-day event window and 1,51% in the three-day event window. A multiple linear regression was then adopted to investigate the determinants of the CAR and showed that the Gross Book Value (GBV) of the portfolio exchanged is positively related to the market reaction. Moreover, the presence of the Italian State guarantee for NPL securitization (i.e. GACS) was also found to be significant and positively related to the CAR.

A seguito della crisi finanziaria globale, i crediti deteriorati (NPL) hanno subito un forte aumento nella maggior parte dei paesi europei. I crediti deteriorati riducono la profittabilità delle banche, aumentano la necessità di capitale regolamentare e i costi di finanziamento, riducendo di conseguenza l’offerta di credito. l’Italia è il paese europeo con il più alto ammontare di NPL e le banche italiane stanno rafforzando le unità interne di recupero e cedendo portafogli di crediti deteriorati tramite cartolarizzazioni o vendite dirette. Il valore delle transazioni di NPL è fortemente aumentato negli anni, passando da €2 miliardi nel 2012 a €92,5 miliardi nel 2018. Questa ricerca ha lo scopo di analizzare gli effetti delle transazioni di NPL sui mercati azionari, verificando se le banche cedenti guadagnino un ritorno anomalo a seguito dell’annuncio della transazione. La metodologia event study è stata applicata a un campione di 63 transazioni di NPL accadute in Italia tra Gennaio 2013 e Febbraio 2019. I risultati mostrano che a seguito di una cessione di portafoglio, le banche cedenti guadagnano in media un Cumulative Abnormal Return (CAR) uguale a 1,1% nella finestra di due giorni (il giorno dell’annuncio e il giorno seguente) mentre guadagnano in media l’1,51% nella finestra di tre giorni, che considera anche il giorno precedente all’annuncio. Una regressione lineare è stata poi adottata per investigare i determinanti del CAR e i risultati mostrano che la grandezza del portafoglio ceduto (Gross Book Value) ha una relazione positiva con la reazione anomala del mercato. La presenza della garanzia statale sulle cartolarizzazioni (GACS) è inoltre statisticamente significativa e ha una relazione positiva con il CAR.