An empirical study of the efficiency of initial coin offerings adopting a two-stage DEA model

The rapid diffusion of the blockchain technology led to the development of new alternative solutions able to disrupt and innovate the business arena. One of them has to do with the recent adoption of the Initial Coin Offering (ICO). It is largely considered the most innovative solution to finance a venture outside traditional channels, especially for start-ups. In a short time and without large investments every company can present itself to the market with its fundraising and the related token. The use of ICO is a global phenomenon that involves many nations and several business industries. At this stage, academic papers and professional reports are focused on the analysis of the factors that make an ICO successful. On the other hand, this work aims to fill the gap in this field by analysing those elements that affect not the success but the efficiency of this process. Hence, the methodology of Data Envelopment Analysis (DEA) has been introduced for the computation of the efficiency scores for each project. Then a two-stage approach has been set, with the goal to statistically investigate the related factors. To assess this task we have collected a sample of more than 800 projects, from the beginning of 2017 to the mid of 2018.

La rapida diffusione della tecnologia blockchain ha portato allo sviluppo di nuove soluzioni alternative capaci di alterare ed innovare il mercato. Una di queste ha a che vedere con l’adozione delle Initial Coin Offering (ICO). Sono largamente considerate una delle pratiche più innovative per il finanziamento di un progetto al di fuori dei canali tradizionali, specialmente per le start-up. In poco tempo e senza la necessità di grandi investimenti ogni azienda si può presentare sul mercato con la sua raccolta fondi e il relativo token. Quello delle ICO è un fenomeno globale che coinvolge molte nazioni e diversi settori di business. Allo stato attuale, i lavori accademici e i report professionali sono focalizzati sull’analisi dei fattori che rendono una ICO di successo. Questo lavoro, invece, ha l’obiettivo di colmare il vuoto in questo campo, cercando di analizzare non gli elementi che influenzano il successo, bensì l’efficienza di questo processo. Per questo abbiamo deciso di applicare la metodologia Data Envelopment Analysis (DEA) per il calcolo dei punteggi di efficienza di ciascun progetto. Successivamente, utilizzando l’approccio two-stage, abbiamo portato avanti un’analisi statistica per individuare i fattori ad essi associati. Per fare ciò abbiamo raccolto un campione composto da oltre 800 progetti, dall’inizio del 2017 a metà 2018.