The rise of passive management

The Asset Management Industry plays a crucial role in driving the global economy, serving as an intermediary in the process of channeling resources from surplus entities (savers) to deficit ones (borrowers) by determining the value of real and financial assets, which is in essence an incentive-compatible scheme to allocate assets most efficiently. Along the past decades, profound transformations have been observed in this sector, of which at least two of them deserve an especial attention: (1) A change in the investment paradigm, i.e. a structural movement from well-established active-only management funds towards an increasing allocation to passive funds, having a special influence of the disruption ignited by “factor investing/smart beta”; and (2) Technology advancements, enabling to offer cheaper, versatile and more sophisticated products/services such as smart beta quantitative funds, high-frequency trading, hybrid active management, and robo-advisors. We apply in this work an analytical framework to evaluate the industry from the perspective of both portfolio management and efficient market theories, seeking to explain the rationale of the foregoing transformations, and their implications to the sector’s landscape. Furthermore, state-of-art academic papers, consulting firms’ reports, as well as public information extracted from asset management companies were employed to back-up our analyses and conclusions. We finally concluded that the industry is, in fact, moving towards the direction of an equilibrium point between passive and active, because, despite the rise of passive management, we still observe significant competitive advantages in alpha-generation by some active managed funds (we focus more on the analysis of hedge funds), what suggests their sustainability over the long-run. Moreover, we observe an increase in the [already high] industry concentration levels, which might have strong implications to antitrust regulations in the foreseeable future.

l settore della gestione patrimoniale svolge un ruolo cruciale nel guidare l'economia globale, fungendo da intermediario nel processo di incanalamento delle risorse dalle entità in surplus (risparmiatori) a quelle in deficit determinando il valore delle risorse reali e finanziarie, che è essenzialmente un incentivo- schema compatibile per allocare i beni nel modo più efficiente. Nel corso degli ultimi decenni, sono state osservate profonde trasformazioni in questo settore, di cui almeno due di loro meritano un'attenzione particolare: (1) Un cambiamento nel paradigma di investimento, vale a dire un movimento strutturale da fondi di gestione consolidati attivi solo verso una crescente allocazione a fondi passivi, con un'influenza speciale della disruption da "fattore di investimento / smart beta"; e (2) progressi tecnologici, che consentono di offrire prodotti / servizi più economici, versatili e più sofisticati come fondi quantitativi smart beta, negoziazione ad alta frequenza, gestione attiva ibrida e robo-advisor. In questo lavoro applichiamo un quadro analitico per valutare il settore dal punto di vista sia della gestione del portafoglio sia delle teorie di mercato efficienti, cercando di spiegare la logica delle precedenti trasformazioni e le loro implicazioni nel panorama del settore. Inoltre, documenti accademici all'avanguardia, rapporti di top aziendi di consulenza e informazioni pubbliche estratte da società di gestione patrimoniale sono stati impiegati per il backup delle nostre analisi e conclusioni. Abbiamo infine concluso che l'industria si sta effettivamente muovendo verso la direzione di un punto di equilibrio tra passivo e attivo, perché, nonostante l'ascesa della gestione passiva, osserviamo ancora significativi vantaggi competitivi nella generazione alfa da parte di alcuni fondi gestiti attivi ( concentrarsi maggiormente sull'analisi degli hedge fund), ciò che suggerisce la loro sostenibilità nel lungo periodo. Inoltre, osserviamo un aumento dei [già alti] livelli di concentrazione del settore, che potrebbe avere forti implicazioni per le normative antitrust nel prossimo futuro.