Flexible forward : pricing and analysis under stochastic interest rates

The flexible forward is a FX financial product which, differently from the classical forward contract, benefits from the possibility of early exercise. Thanks to this property, the contract value is not only subjected to interest rates discount curves, as the classical version, but it also shows vega risk and some sensitivities to the domestic and foreign interest rate dynamics. In this work we investigate this behaviour, pricing the product under stochastic interest rates (choosing the Hull and White model), and evaluating the volatility smile impact, introducing the local volatility model for the FX volatility. In particular, we show that, when the domestic and the foreign discount curves get closer, these sensitivities significantly increase, becoming risk sources which need to be correctly managed.

La flexible forward è un’operazione di tasso di cambio che, a differenza del classico contratto a termine (forward), permette al cliente di scambiare non solamente alla data di maturità del contratto, ma anche durante un intervallo ad essa antecedente, un certo importo di divisa ad un tasso fissato. In virtù di questa proprietà, il valore del contratto non sarà solamente soggetto alla curva dei tassi di sconto, come nella versione classica, ma esibirà anche un rischio legato alla volatilità del tasso di cambio e alla dinamica dei tassi di interesse per la valuta domestica e straniera. In questo lavoro, studieremo questo comportamento, prezzando il prodotto in un modello di tassi di interesse stocastici (sceglieremo il modello di Hull and White), e valutando l’impatto dello smile di volatilità, introducendo un modello di local volatility per la volatilità del tasso di cambio. In particolare, mostreremo che, quando le cur- ve del tasso di interesse domestico e di quello straniero si avvicinano, questi rischi aumentano sensibilmente e necessitano un’analisi approfondita.