International business drivers of sovereign wealth funds' performance : a portfolio analysis

Sovereign Wealth Fund (SWF) is a term used to refer to a specific type of institutional investor. Although there is not much consensus around the definition of what a SWF is exactly, it can be said that it is a government-owned, or government-related, entity that invests public money in diverse forms, and with diverse sources of funding. The SWF phenomenon started in the 1950s with the establishment of the first SWF, but has gained traction in the past two decades, bringing much attention of policymakers and researchers towards these pools of capital. However, the lack of transparency of the average SWF means that there is still a lot for people to learn and study about them. The aim of this work is to better understand, on a portfolio level, what are the main international business drivers affecting the financial performance of these funds. To do so, an econometric model was set up, and data around the annual returns obtained by the SWFs was collected. In a first moment, a literature review was performed so that a clearer definition of what is a SWF could be presented to the reader, as well as the main characteristics of these funds - who actually represent a widely variable group - and how they differ among themselves. Afterwards, starting from a database owned by the Polytechnic University of Milan that comprises the deals made by a number of SWFs throughout the 21st century, it was possible to develop a new database with the yearly evolution of their portfolio on a number of characteristics. Finally, from this new database, the econometric analysis was done, which made possible to relate these characteristics to the financial performance of the funds. Results obtained show that investing in countries with higher psychic distance to the home country has a positive effect on the returns, and so does the level of transparency of funds. On the other hand, performing a larger amount of deals, and having more years of experience, interestingly, are negatively correlated with performance.

Sovereign Wealth Fund (SWF) è un termine usato per indicare uno specifico tipo di investitore istituzionale. Sebbene le molteplici e talvolta contrastanti definizioni di cosa sia esattamente un SWF, è lecito dire dire che esso è un'entità di proprietà del governo, o collegata al governo, che investe denaro pubblico in forme diverse e con diverse fonti di finanziamento. Il fenomeno SWF ha avuto inizio negli anni '50 con l'istituzione del primo SWF, ma ha preso piede negli ultimi due decenni, attirando in modo significativo l’attenzione di politici e ricercatori verso questi pool di capitali. Tuttavia, la mancanza di trasparenza del SWF medio suggerisce che vi sia ancora molto da studiare e imparare in merito. Lo scopo del presente lavoro è una maggiore comprensione, a livello di portafoglio, dei principali driver di business internazionali che incidono sulla performance finanziaria di questi fondi. Per fare ciò, è stato sviluppato un modello econometrico e sono stati raccolti i dati relativi ai rendimenti annuali ottenuti dai SWF. In un primo momento, è stata condotta una revisione della letteratura in modo da poter presentare al lettore una più chiara definizione di ciò che viene ad oggi considerato un SWF, oltre a comprendere meglio quali siano le principali caratteristiche dei SWF e come questi differiscano tra loro. Essi, infatti, costituiscono un gruppo molto eterogeneo. Successivamente, a partire da un database di proprietà del Politecnico di Milano contenente accordi stipulati da numerosi SWF nel corso del 21° secolo, è stato possibile sviluppare un nuovo database con l'evoluzione annuale del loro portafoglio sulla base di una serie di caratteristiche. Infine, a partire da questo nuovo database, è stata effettuata l'analisi econometrica, che ha reso possibile correlare queste caratteristiche alla performance finanziaria ottenuta dai fondi. I risultati ottenuti mostrano che investire in paesi con una maggiore distanza psichica dal paese di origine ha un effetto positivo sui rendimenti, così come il livello di trasparenza dei fondi. Al contrario, l'esecuzione di un maggior numero di operazioni e una maggiore esperienza pluriennale sono negativamente correlate alla performance.