Global residential real estate market response to macroeconomic shocks : empirical evidence from panel data analysis

The work explores the relationship between the macroeconomy and residential real estate market at global level. Taking into account the previous literature, the dissertation has as objective the identification of significant macroeconomic variables and of a plausible and as precise as possible lag between the shock and the real estate response. The analysis is composed by a study of the macroeconomic framework in which real estate market works, by the examination of crises and housing bubbles as case studies to validate the previous literature in the choice of the elements to be inserted in the model: in any case study the process is to identify drivers, explain their nature and study their behaviour with respect to the particular situation. The final part of the work consists in testing the qualitative results deduced by the literature and case studies through the set of equations that compose the econometric model in such a way as to theorize a general rule regarding the behaviour of the residential real estate market. The work differs from the literature documents in its transversal approach: taking into account 29 countries around the world with different real estate markets, different central banks, different currencies and financial political conditions, through the analysis of 25-year historical series, the goal is to find common factors and shared trends as general macroeconomic conditions change. The use of the PVAR model makes possible to statistically analyse the relevance of each independent variable on the dependent one and to make predictions over a ten-year horizon. The results show the relevance and significance of short-term rates, inflation and households’ debt to GDP against the fluctuation in housing values over a one-year lag.

Il lavoro esplora il rapporto tra la macroeconomia e il mercato immobiliare residenziale a livello globale. Tenendo conto della letteratura precedente, l'identificazione di variabili macroeconomiche significative e di un ritardo plausibile e il più preciso possibile tra lo shock e la risposta immobiliare sono obiettivi della tesi. La ricerca si compone di uno studio del quadro macroeconomico in cui si inserisce il mercato immobiliare, dell’analisi delle crisi nella storia e delle bolle immobiliari come casi di studio per convalidare la letteratura precedente nella scelta degli elementi da inserire nel modello: in ogni caso studio il processo è di individuare i drivers, spiegarne la natura e studiare il loro comportamento rispetto alla situazione particolare. La parte finale del lavoro consiste nel testare i risultati qualitativi evinti dalla letteratura e dai casi studio attraverso l'insieme di equazioni che compongono il modello econometrico in modo tale da teorizzare una regola generale riguardo il comportamento del mercato immobiliare residenziale. Il lavoro differisce dai documenti della letteratura per il suo approccio trasversale: tenendo conto di 29 paesi in tutto il mondo con diversi mercati immobiliari, diverse banche centrali, diverse valute e condizioni politico finanziarie, attraverso l’analisi di serie storiche di 25 anni, l’obiettivo è quello di trovare fattori comuni e andamenti condivisi al variare di condizioni macroeconomiche generali. L'uso del modello PVAR rende possibile analizzare statisticamente la pertinenza di ogni variabile in base alla variabile dipendente e fare previsioni in un orizzonte decennale. I risultati mostrano una rilevanza e significatività dei tassi a breve termine, dell’inflazione e del debito delle famiglie rapportato al GDP della nazione nei confronti della fluttuazione dei valori delle abitazioni con un lag di un anno.