Three methodologies to compute illiquid corporate bonds

This work aims to analyse and compare three different methodologies to price illiquid corporate bonds. First of all, we consider a structural model of corporate bond pricing, which uses a firm value approach. Driven by the parsimony criterion, we then evaluate a reduced-form model, where we can directly calibrate model parameters. Liquidity is introduced according to Longstaff option approach, which assumes as investor an experienced trader and models the value of marketability as a lookback put option. After that, we extend Finnerty approach to liquidity to fixed income, considering an investor without any special timing ability. In this framework, the marketability discount is modeled as an average-strike put option. We then compare the results of the new closed formula and of the Monte Carlo simulation. Finally, we drop all previous assumptions on the investor and we model the defaultable case using a trinomial tree for the driving process.

Questo lavoro ha lo scopo di analizzare e confrontare tre diverse metodologie per prezzare gli illiquid corporate bond. Innanzitutto, consideriamo un modello strutturale che usa un approccio di tipo firm value. Guidati dal criterio della parsimonia, passiamo poi alla valutazione di un modello in forma ridotta, in cui si possono calibrare direttamente i parametri di modello. La liquidità è introdotta secondo l'approccio opzionistico di Longstaff, che assume che l'investitore sia un trader esperto e modella il valore della marketability come una lookback put. Dopodichè estendiamo l'approccio di Finnerty alla liquidità al contesto dei fixed income, considerando un investitore senza alcuna abilità di tempismo perfetto. In questo ambito, il marketability discount è modellato come una average-strike put option. Confrontiamo in seguito i risultati ottenuti tramite la formula chiusa introdotta e la simulazione di Monte Carlo. Infine, facciamo cadere tutte le ipotesi precedenti relative all'investitore e modelliamo il caso defaultable utilizzando l'albero trinomiale per la dinamica del processo di base.