Cryptographic tokens : analysis and classification with a focus on a market index for cryptocurrencies

Cryptographic tokens are digital assets or authorisations created on a blockchain to exchange value, exchange verifiable data and achieve coordination between users. The development of these tools is happening very rapidly thanks to the blockchain technology that allows tokens to be created easily and at low cost. As a result, the implementation of token-based systems is becoming more and more frequent and this could lead to substantial changes in various economic and business models; moreover, cryptocurrencies, the most popular type of token at the moment, represent a new asset class that is gaining increasing interest in the financial sector. However, in order for tokens to become more widely used, it will be essential to develop the theory behind them in more detail and to solve some of the current problems, such as those related to regulatory aspects and network governance. This thesis is structured in two parts. The first one provides a definition of tokens and collects, exposes and develops several research results in this field. In order to provide a clear and articulated vision of these instruments, their innovative features are outlined, the current issuing methods are exposed and the regulatory framework of reference is introduced. Particular attention is paid to the classification of tokens, elaborated on the basis of numerous previous studies. The second part of the thesis focuses on cryptocurrencies. In particular, a specific market index is studied, the CRIX (CRyptocurrencies IndeX), developed by the blockchain research unit of the Humboldt University of Berlin. The CRIX, which can be useful in various fields ranging from finance to further studies on tokens, is carefully analysed for its construction procedure, as it is very innovative since it is almost completely data-driven.

I token crittografici sono asset digitali o autorizzazioni creati su una blockchain per scambiare valore, scambiare dati verificabili e conseguire il coordinamento tra gli utenti. Lo sviluppo di questi strumenti sta avvenendo molto rapidamente grazie alla tecnologia blockchain che permette di creare i token facilmente e a basso costo. Di conseguenza, l’implementazione di sistemi basati sui token è sempre più frequente e ciò potrebbe determinare cambiamenti sostanziali per vari modelli economici e di business; inoltre, le criptovalute, la tipologia di token più popolare al momento, rappresentano un nuovo genere di asset class che sta raccogliendo sempre crescente interesse nell’ambito finanziario. Tuttavia, perché si abbia una più ampia diffusione dei token, sarà essenziale sviluppare più dettagliatamente la teoria che ne costituisce la base e risolvere alcuni problemi attualmente presenti, come quelli legati agli aspetti normativi e alla governance della rete. La tesi è strutturata in due parti. La prima fornisce una definizione di token e raccoglie, espone e sviluppa diversi risultati di ricerca in questo ambito. Al fine di fornire una visione chiara e articolata di questi strumenti, sono delineate le loro caratteristiche innovative, esposte le attuali modalità di emissione e introdotto il quadro normativo di riferimento. Particolare attenzione viene dedicata alla classificazione dei token, elaborata sulla base di numerosi studi precedenti. La seconda parte della tesi è incentrata sulle criptovalute. In particolare, è stato studiato uno specifico indice di mercato, il CRIX (CRyptocurrencies IndeX), sviluppato dall’unità di ricerca in ambito blockchain dell’università Humboldt di Berlino. Del CRIX, che può essere utile in diversi ambiti che vanno dalla finanza ad ulteriori studi sui token, è stata analizzata accuratamente la procedura di costruzione, in quanto molto innovativa poiché quasi completamente data-driven.