The treatment effect of venture capital in booming and bursting periods

We have examined how the economic conditions at the time of the investment moderate the treatment effect of Venture Capital (VC) on the growth of portfolio firms. The study is based on a panel of data from 119,898 firms of the 28 European Union countries and Israel from 2005 to 2014 – one of the studies with the most comprehensive data coverage. By applying Coarsened Exact Matching to define the control and treated groups and employing an augmented Gibrat Law panel data model, we found evidence that the treatment effect of VC is consistent over economic cycles. Whether companies received their first investment in booming or bursting periods, the impact of VC was the same. We controlled for endogeneity through two instrumental variable methodologies (Generalized Method of Moments and Two-Stage Least Squares). Our results indicate that venture capitalists are disciplined financial intermediaries who impact their portfolio companies equally in booming and bursting periods. Prior literature is also discussed.

Abbiamo esaminato come le condizioni economiche al momento dell’investimento moderano l’effetto del trattamento del Venture Capital (VC) sulla crescita delle imprese presenti nel portafoglio. Lo studio si basa su un panel di dati di 119.898 aziende presenti in 28 paesi dell’Unione Europea e in Israele dal 2005 al 2014 – uno degli studi con la copertura dei dati più completa. Applicando la Corrispondenza Esatta Grossolana per definire i gruppi di controllo e i gruppi trattati e impiegando un modello aumentato di dati panel (Legge di Gibrat), abbiamo dimostrato che l’effetto del trattamento del VC è coerente nei cicli economici. Indipendentemente dal fatto che le aziende abbiano ricevuto il loro primo investimento in un periodo di boom o di burst, l’impatto del VC è lo stesso. Abbiamo controllato l’endogeneità attraverso due metodologie di variabili strumentali (Metodo Generalizzato dei Momenti e Minimi Quadrati a Due Stadi). I nostri risultati indicano che i venture capitalist sono intermediari finanziari disciplinati che hanno un impatto uguale sulle società in portafoglio nei periodi di boom o di burst. Infine, è stata anche discussa la letteratura precedente.