Economic geography and econometric analysis of the impact of Brexit on the main European financial hubs

In this work we focus on the tangible impact the Brexit event has had on the European financial markets, trying to understand if the recognized leadership of London as financial center has been affected in the last years. To do so, a literature review has been conducted, analyzing the immediate impact of Brexit on financial services firms that must comply two independent regulatory regimes after the UK departure from the single market. Relying on the economic geography framework literature, the importance of geographical agglomeration in the development of financial hubs was analyzed, to later understand the determining factors for the success of the financial centers. Initially, an event study, following the event study methodology (ESM) was performed, in order to assess the relevance of six major events during the Brexit process over a set of financial variables. The results confirmed that the date of the announcement of the Brexit referendum can be considered as the strongest event. Insightful results were found by analyzing the changes in the behavior of the time series of trade volumes at the main financial hubs in Europe. Frankfurt and London have been consolidated as main financial hubs where a large volume of contracts and instruments are traded. In general, there was a migration of total trade volumes from Paris and Milan to Germany, whilst London volumes kept on increasing, especially for UK and RoW instruments. Despite the consolidation of Frankfurt as the main European financial hub, the trade volumes hosted in London were twenty times larger in 2020. Evidence suggests that after the Brexit announcement in 2016, the European financial markets re-structured, firms moved or duplicated their presence to keep strategic access to the main financial hubs. The number of MFIs in London increased, likely due to its privileged position as a global financial hub, in contraposition to the macro trend of market consolidation and therefore reduction of the total number of MFIs seen in Europe.

In questa tesi ci focalizziamo sull’impatto tangibile che l’evento Brexit ha avuto sui mercati finanziari europei, cercando di capire se la leadership di Londra come centro finanziario sia stata, in qualche modo, impattata negli ultimi anni. Per fare ciò, è stata condotta una revisione della letteratura, in cui è stato analizzato l’impatto immediato che Brexit ha avuto sulle imprese di servizi finanziari, che, dopo l’uscita del Regno Unito dall’ Unione Europea hanno dovuto adeguarsi a regimi normativi indipendenti. È stata analizzata, inoltre, l’importanza dell’agglomerazione geografica nello sviluppo dei centri finanziari, basandosi sulla letteratura esistente capendo quali sono i fattori che determinano il successo di un centro finanziario. È stato condotto inizialmente un “Event study”, seguendo la metodologia ESM, per poter valutare la rilevanza di sei eventi avvenuti durante il periodo che ha portato alla firma dell’accordo finale. Tale lavoro ha confermato che la data in cui sono stati annunciati i risultati del referendum, può essere considerato l’evento più rilevante. Risultati rilevanti sono stati rilevati analizzando i cambiamenti nelle serie temporali delle variabili finanziarie e non finanziarie, dei diversi centri finanziari presi in considerazione: Londra e Francoforte sembrano essersi consolidati come maggiori centri finanziari europei dove vengono scambiati grandi volumi di contratti e strumenti finanziari. In generale è possibile notare una migrazione di attività di compravendita di strumenti finanziari da Parigi e Milano, verso la Germania, mentre i volumi Londinesi hanno continuato ad aumentare, soprattutto per quanto riguarda strumenti provenienti dai mercati extra UE e dalla Gran Bretagna stessa. Nonostante Francoforte si stia affermando come centro principale dell’Eurozona, la quantità di strumenti scambiati sul mercato tedesco sono di circa 20 volte inferiori ai volumi di Londra. Infine, è probabile che il processo brexit, dopo l’annuncio del risultato del referendum nel 2016, ha determinato una ristrutturazione dell’equilibrio dei centri finanziari europei: molte imprese sembrano aver spostato da Londra o duplicato la propria sede in altri centri europei. Londra, contrariamente al resto d’ Europa, ha visto un aumento in MFI, suggerendo una maggiore abilità di attrarre più imprese grazie alla sua presenza come centro finanziario globale.