The determinants of equity investments in Italian innovative firms

The impact of New-Technology Based Firms (NTBFs) has been amply demonstrated both by academic literature and, as a matter of fact, by those countries that have been able to foster the development of these kinds of companies. The benefits are not just related to the extraordinary returns of investments that this category of companies has reported over the years, but also to the positive influence that the NTBFs show over the economic system, such as improving the market competitiveness and new job creation. External financing, particularly Equity financing, is a critical factor in supporting the survival and subsequent growth of the NTBFs, although they are, at the same time, difficult to be found by this typology of ventures. In order to solve this issue, a well-established trend is to exploit the new opportunities of Alternative Finance solutions that differentiate from traditional funding channels, overcoming information asymmetries and reducing the funding gap, among which the most suitable for NTBFs appears to be Venture Capital. Despite the governments' policy measures initiated in the last years, Italy is still struggling to create market conditions that facilitate the inflow of capital to young and innovative companies, ranking in the last places in Europe both for the number of NTBFs and the size of the Venture Capital market. This dissertation aims to examine what are the characteristics of innovative Italian companies that influence the matching between demand (companies seeking Equity finance) and supply (investors) of capital, confronting some viable alternatives already existing on the market such as Corporate Venture Capital, Independent Venture Capital, Syndication, Foreign Investors, Crowdfunding and, finally, Physical Individuals. The analysis goes more in-depth, examining how the pre-money valuation obtained by the NTBFs is related to specific factors that characterize these innovative companies in Italy. In order to carry out this analysis, a specific database has been created. It reports the information about all the equity investments made towards innovative Italian companies between 2018 and 2019, collecting specific data of the companies invested, the investors, and the deals' characteristics. This thesis represents a first exploratory study of the phenomenon, aiming to provide insights into the analysis of Equity investments to the Italian NTBFs. The area of interest could indeed provide significant results to all actors involved in the investment process, reducing transaction costs between the capital-seeking firms and the investors, but also providing suggestions to policy-makers responsible for the economic and industrial strategy to strengthen the incentives for this type of investments.

L’importanza del ruolo ricoperto dalle New-Technology Based Firms (NTBFs) è stata ampliamente comprovata sia dalla letteratura accademica sia, alla luce dei fatti, da alcuni Paesi dimostratisi in grado di favorire lo sviluppo della suddetta tipologia di imprese. I benefici registrati non si limitano agli ottimi rendimenti sui capitali investiti, ma si estendono, in larga misura, ai positivi risvolti che la presenza delle NTBFs apporta al sistema economico di riferimento, quali, da citare a titolo di esempio, il miglioramento della competitività sui mercati e la creazione di nuovi posti di lavoro. I finanziamenti esterni, ed in particolare quelli sotto forma di capitale proprio, rappresentano un fattore determinante per il sostegno e la crescita delle NTBFs, sebbene risultino al tempo stesso difficili da reperire per questo tipo di società. Una tendenza ormai consolidata è il ricorso alle soluzioni di finanza alternativa che, presentando caratteristiche differenti rispetto ai tradizionali canali di finanziamento, consentono di superare le barriere informative e ridurre il funding gap. All’interno di questa categoria, un ruolo importante è giocato dal mercato del Venture Capital. L’Italia, nonostante le misure assunte dal settore pubblico, ancora stenta nel creare le condizioni di mercato funzionali ad agevolare l’afflusso di capitali verso le imprese giovani e innovative, posizionandosi al di sotto dei principali Paesi Europei sia per quanto riguarda il numero di NTBFs presenti, sia riguardo la dimensione del mercato del Venture Capital. La presente trattazione si è posta di individuare ed esaminare quali caratteristiche delle imprese innovative italiane incidono sulla possibilità di favorire un incontro tra domanda (imprese con necessità di finanziamenti) ed offerta di capitale (investitori), ponendo a confronto alcune alternative possibili già presenti sul mercato, quali Corporate Venture Capital, Independent Venture Capital, Syndication, Investitori Esteri, Crowdfunding ed, infine, la categoria di Persone Fisiche. L’analisi si propone quindi di entrare più nel dettaglio, verificando come la valutazione ottenuta dalle NTBFs al momento dell’investimento sia correlata a fattori specifici che contraddistinguono le imprese innovative in Italia prese a target. Per svolgere tale indagine è stato necessario realizzare un apposito database che raccoglie informazioni relative a tutti gli investimenti di capitale proprio effettuati nei confronti di imprese innovative italiane nel periodo ricompreso tra il 2018 e il 2019, raccogliendo dati sull’impresa investita, sull’investitore e anche sulla tipologia di investimento attuato. Le argomentazioni trattate nell’ambito della presente tesi si propongono di rappresentare un primo studio esplorativo del fenomeno, finalizzato a fornire ulteriori spunti propedeutici a futuri approfondimenti sul tema degli investimenti di capitale verso le NTBFs italiane. L’area di interesse potrebbe, infatti, fornire importanti risultati a tutti gli attori coinvolti nel processo, diminuendo i costi di transazione tra l’impresa alla ricerca di capitali e l’investitore alla ricerca di impegni e fornendo suggerimenti ai responsabili delle politiche economico-industriali, per rafforzare le misure di incentivo a questa tipologia di investimenti.