Decentralized finance : an empirical analysis on the DApp ecosystem

In 2008, Satoshi Nakamoto published the whitepaper of Bitcoin, a virtual currency that can be exchanged in a decentralised manner via a peer-to-peer network. This marked the birth of blockchain, a technology that in the years to come has evolved and spread to most traditional industries in existence today. This thesis focuses on one of the sectors related to blockchain, namely Decentralized Finance (DeFi). The goal is to contribute to the literature by investigating the key aspects of a decentralised application: revenue model, governance and tokenomics. To describe the state of the art and outline the direction that this ecosystem is moving towards. The methodology used is the census approach. The first step was the definition of an analysis framework that made possible the identification of a series of variables to be observed in DApps. Subsequently, the top 100 applications in this ecosystem were extrapolated and finally, they were analysed according to the established framework. The main result concerning governance shows that DeFi Dapps have mainly decentralized decision-making processes, although there are still some projects that are centrally managed. This is synonymous with the values of blockchain, which aims to disintermediate all kinds of transactions and relations between parties. Moreover, it is shown that the main sources of financing used rely on traditional financial institutions, although financing through tokens appears to be a widespread methodology. Finally, it is highlighted that clusters of the same type are likely to have the same revenue model adopted. However, the limited distribution of the sample, the absence of a statistical model explaining the connection between the variables and areas that could be explored further are all aspects that could be addressed by future research to fill the literature and spread knowledge to help this technology to emerge.

Nel 2008 Satoshi Nakamoto pubblicata il whitepaper di Bitcoin, una valuta virtuale scambiabile in modo decentralizzato tramite un network peer-to-peer. Nasce così la blockchain, una tecnologia che negli anni a venire si è evoluta e diffusa nella maggior parte delle industrie tradizionali ad oggi esistenti. Questa tesi ha il focus su uno dei settori legati alla blockchain, ovvero la Finanza Decentralizzata (DeFi). L’obbiettivo è quello di contribuire alla letteratura investigando gli aspetti chiave di una applicazione decentralizzata: revenue model, governance e tokenomics. Per descrivere lo stato dell’arte e delineare la direzione verso cui questo ecosistema si sta muovendo. La metodologia utilizzata è quella del censimento. Il primo step è stato la definizione di un framework di analisi che ha permesso di identificare una serie di variabili da osservare nella DApps. Successivamente sono state estrapolate le top 100 applicazioni di questo ecosistema e infine sono state analizzate secondo il framework stabilito. Il risultato principale relativo alla governance mostra che le Dapps DeFi hanno processi decisionali prevalentemente decentralizzati, nonostante siano ancora presenti progetti che vengono gestiti in modo centralizzato. Questo è sinonimo dei valori della blockchain che ha l’obbiettivo di disintermediare ogni tipo di operazione e relazione tra due parti. Viene poi mostrato come le principali fonti di finanziamento utilizzate fanno affidamento a istituzioni finanziare tradizionali, nonostante finanziarsi tramite token risulta essere una metodologia molto diffusa. Infine si evidenzia che cluster dello stesso tipo tendono ad avere lo stesso revenue model adottato. Tuttavia, la limitata distribuzione del campione, l’assenza di un modello statistico che spiega la connessione tra le variabili, aree che potrebbero essere approfondite maggiormente sono tutti aspetti che potrebbero essere indirizzati da ricerche future per colmare la letteratura e diffondere conoscenza che aiuti questa tecnologia ad emergere.