Assessing the impact of family offices on the "real" economy : an empirical analysis of family office investments and value creation in italian firms

The Italian market, territory, and history are well-known for the presence of wealthy and entrepreneurial families that thanks to their interventions have shaped the entrepreneurial spirit of the country. The wealth and the values that families have been accumulating, found in family offices a way to be preserved and transferred privately. In recent years, their presence distinguishably emerged, making it a relevant actor to invest with and a potential solution for companies to raise capital. This trend is reflected in literature, with an expanding presence of family offices. However, it is very difficult to find quantitative analyses regarding the investments undertaken by family offices and the target companies’ growth and evolution. The aim of this research is to understand the impact that family offices have in the Italian context, assessing if effectively they are adding or destroying value in the economy. Particularly, the thesis brings forth new applications of already existing models in a context where they were never applied. The analysis contributes through new variables that operationalize specific family offices’ characteristics and investment drivers that explain the value creation structure. Contrary to expectations, the outcome of the thesis is that family offices do not add value in the short term through their direct investments. Indeed, in the year after the investment is not visible an improvement in the target company’s operative performance. The reasons are the heterogeneous qualitative investment characteristics of family offices and the change in the company’s procedures and structure that affects its operativity. An in-depth discussion tackles these outcomes in relation to the different natures of family offices. The lack of proper regulation and data disclosure leaves space for more detailed analyses in the long-term exploiting the availability of more information.

Il mercato, il territorio e la storia italiana sono noti per la presenza di famiglie ricche ed imprenditoriali che grazie ai loro interventi hanno plasmato lo spirito industriale del Paese. La ricchezza e i valori che le famiglie hanno accumulato hanno trovato nei family office un modo per essere conservati e trasferiti privatamente. Negli ultimi anni, la loro presenza è emersa in modo distinto, rendendoli un attore rilevante con cui investire e una potenziale soluzione per le aziende per la raccolta di capitali. Questa tendenza si riflette nella letteratura, con una presenza in espansione dei family offices. Tuttavia, è molto difficile trovare analisi quantitative sugli investimenti effettuati dagli stessi e sulla crescita ed evoluzione delle aziende target. L'obiettivo di questa ricerca è comprendere l'impatto che i family office hanno nel contesto italiano, valutando se effettivamente stiano creando o distruggendo valore nell'economia. In particolare, la tesi porta avanti nuove applicazioni di modelli già esistenti in un contesto in cui non erano mai stati usati. L'analisi contribuisce, attraverso l’uso di variabili che rendono operative le caratteristiche specifiche dei family offices e i driver degli investimenti, spiegando la struttura della creazione di valore. Contrariamente alle aspettative, il risultato della tesi è che i family offices non aggiungono valore nel breve periodo tramite i loro investimenti. Infatti, nell'anno successivo al deal non è visibile un miglioramento della performance operativa dell'azienda target. I motivi principali sono le caratteristiche d’investimento qualitative ed eterogenee dei family offices e il cambiamento nelle procedure e nella struttura dell'azienda target che influiscono sulla sua operatività. Una discussione approfondita affronta questi risultati in relazione alle diverse nature dei family offices. La mancanza di un'adeguata regolamentazione e divulgazione dei dati lascia spazio ad analisi più dettagliate nel lungo periodo sfruttando la presenza di più informazioni.