ESG factor : portfolio integration and fama french extension

This study investigates whether the integration of ESG criteria into factor investment results in expected returns that are equal to or higher than those achieved without ESG integration. Based on Fama French theory, 4-factor portfolios are initially constructed, with the objective of grouping companies that exhibit similar characteristics and analyze the effect of ESG scores on returns while taking other variables into account. Portfolios become 8 once the ESG criteria are implemented. The analysis is built using S&P 500 constituents from January 1st, 2010, through October 10th, 2022. The performance of these portfolios is then evaluated to determine if those with a strong ESG component outperform their opponent in each group. Findings indicate that portfolios with high ESG do not always outperform low ESG ones in terms of returns however high ESG portfolios exhibit less volatility over the studied period, and therefore generally have greater risk-adjusted returns. Further, we examined whether adding an ESG factor to the 3-factor Fama French model increases the explanatory power of the model. To do that we implemented regressions on the S&P 500 constituents returns from January 1st, 2010, through October 10th, 2022 and the results are summarized overall and across the different industries. Regressions results show that the additional ESG factor improves, albeit at a low level of significance, the Fama-French model’s goodness-of-fit. Additionally, the report notes that the utilities, auto, and semiconductor industries have greater ESG factor coefficients than the total market, indicating higher susceptibility to ESG issues in these sectors. It is important to note that the study has some limitations, including the use of just one ESG rating agency and a short study period, which may restrict the study’s generalization.

L’obbiettivo di questo studio è di indagare se l'integrazione di criteri ESG nell'investimento basato su fattori produca rendimenti attesi pari o superiori a quelli ottenuti senza. Basandosi sulla teoria di Fama French, ivengono costruiti 4 portafogli con l'obiettivo di raggruppare aziende che presentano caratteristiche simili e analizzare l'effetto dei punteggi ESG sui rendimenti al netto delle altre variabili (capitalizzazione e valore di mercato). I portafogli diventano 8 una volta implementati i criteri ESG. L'analisi viene condotta utilizzando i componenti dell'S&P 500 dal 1 gennaio 2010 al 10 ottobre 2022. I risultati indicano che i portafogli con alto valore ESG non sovra performano quelli con bassi valori ESG in termini di rendimenti. Tuttavia, i portafogli ad alto valore ESG presentano una minore volatilità nel periodo di studio e dunque rendimenti superiori in termini di rischio adeguato. Inoltre, abbiamo esaminato se l'aggiunta di un fattore ESG al modello Fama-French a 3 fattori aumenti la capacità esplicativa del modello stesso. Per fare ciò, abbiamo effettuato regressioni sui rendimenti dei componenti dell'S&P 500 dal 1 gennaio 2010 al 10 ottobre 2022. I risultati delle regressioni mostrano che il fattore ESG aggiuntivo migliora, sebbene con un livello di significatività basso, l'adeguatezza del modello Fama-French. Inoltre, il rapporto evidenzia che le industrie delle utility, dell'automotive e dei semiconduttori presentano coefficienti ESG più elevati rispetto al resto del mercato, indicando una maggiore suscettibilità alle problematiche ESG in questi settori. È importante sottolineare che lo studio presenta alcune limitazioni, tra cui l'utilizzo di una sola agenzia di rating ESG e un breve periodo di studio, che potrebbero limitare la generalizzazione dello studio stesso.