Equity Crowdfunding as a Signaling Mechanism for Venture Capital Investors: a Focus on Security Types, Legal Status, and Ventures' Age

In recent years, scholars have acknowledged crowdfunding as a novel signaling mechanism, driven by its unique capacity to help entrepreneurs alleviate information asymmetry suffered by external investors, especially Venture Capitalists, by effectively signaling the quality and growth potential of their ventures. This dissertation sheds light into this topic, analyzing how a successful equity crowdfunding campaign may impact the probability of receiving subsequent Venture Capitalist financing. Specifically, the aim of this study is to determine how the type of security offered in crowdfunding, the legal status of the company and its age during the campaign influence the likelihood of attracting VC investors after successfully raising equity through crowdfunding. The study analyzes a sample composed of the 768 American firms that successfully closed at least an equity crowdfunding campaign between May 16th, 2016, and March 31st, 2021. Data has been retrieved from the United States Securities and Exchange Commission (SEC) Crowdfunding Offerings Data Sets and the Thomson Eikon database. Results show that offering Simple Agreements for Future Equity in a crowdfunding campaign and being legally recognized as a Public Benefit Corporation are positively correlated with the likelihood of receiving VC funding in the aftermath of the crowdfunding, while this probability is negatively correlated with the age of the venture. This study holds both theoretical and practical contribution, as it enriches the existing knowledge on signaling theory in equity crowdfunding and financing sequences. In addition, it generates relevant implications for practitioners, providing valuable insights to entrepreneurs, investors and crowdfunding platforms.

Negli ultimi anni, gli accademici hanno riconosciuto il crowdfunding come un nuovo meccanismo di segnalazione, per via della sua capacità unica di aiutare gli imprenditori a mitigare l'asimmetria informativa di cui soffrono gli investitori esterni, in particolare i Venture Capitalists, attraverso una segnalazione efficace della qualità e del potenziale di crescita delle loro imprese. Questa tesi fa luce su questo argomento, analizzando come una campagna di equity crowdfunding di successo possa influenzare la probabilità di ricevere finanziamenti successivi da parte dei Venture Capitalists. In particolare, l'obiettivo di questo studio è determinare come il tipo di azioni offerte in un crowdfunding, lo stato legale dell'azienda e la sua età al momento della campagna impattino la probabilità di attrarre investitori VC in seguito alla campagna. Lo studio analizza un campione composto da 768 aziende americane che hanno chiuso con successo almeno una campagna di equity crowdfunding tra il 16 maggio 2016 e il 31 marzo 2021. I dati sono stati raccolti dai Securities and Exchange Commission (SEC) Crowdfunding Offerings Data Sets e dal database Thomson Eikon. I risultati mostrano che offrire Simple Agreements for Future Equity in una campagna di crowdfunding ed essere legalmente riconosciuti come Public Benefit Corporation sono correlati positivamente alla probabilità di ricevere finanziamenti da VC a seguito del crowdfunding, mentre questa probabilità è correlata negativamente all'età dell'impresa. Questo studio ha un valore sia teorico che pratico, poiché arricchisce la conoscenza esistente sulla Teoria dei Segnali nella finanza imprenditoriale e nelle sequenze di finanziamento. Inoltre, genera anche implicazioni rilevanti per i professionisti, fornendo preziosi spunti agli imprenditori, agli investitori e alle piattaforme di crowdfunding.