La trasmissione della politica monetaria negli Stati Uniti : evidenza dal flow of funds

This paper will analyze how the various sectors of the American economy react to monetary policy shocks and, especially, through which channels of monetary transmission, economic variables are affected. I use a VAR model specification to analyze the impulse response of economic variables to a shock on the federal funds rate. The results show that the impulse responses in the pre Volcker are much more emphatic than those relating to the period of the Great Moderation, which are less significant and more attenuated. These effects, also called "muted", are interpreted by many authors as a sign that monetary policies have been effective in stabilizing the economic activity; other authors believe the cause of these effects is to be attributed to the loss of influence of monetary policy on the real economy. This thesis has the following objectives: -Analyze the channels of monetary transmission and their evolution over time; -Analyze the impulse response on the funds raised by the various sectors of the economy; -Analyze changes in the American economy during the years of the Great Moderation; -Show that the structural changes that have affected the real economy, credit markets and the behavior of households and firms, may have masked the effects of a shock on economic variables. While I agree with the theories in the literature, my aim is to show how monetary transmission channels such as bank-lending channel, the wealth effect and the inflation expectations, become much more important now than in the past.

In questo lavoro si intende analizzare come i vari settori dell’economia statunitense reagiscano a shock di politica monetaria e, in particolar modo, attraverso quali canali di trasmissione delle politiche monetarie vengano influenzate le variabili economiche. Per fare questo tipo di analisi sono stati costruiti modelli VAR per analizzare la risposta all’impulso di uno shock al federal funds rate sulle variabili economiche. Dai risultati si evince che le risposte all’impulso nel periodo pre-Volcker sono molto più marcate e significative rispetto a quelle relative al periodo della Great Moderation, che risultano meno significative e più attenuate. Questi effetti, definiti “muti”, vengono interpretati da molti autori come indice del fatto che le politiche monetarie sono state più efficaci nello stabilizzare l’economia; da altri autori, invece, la causa di questi effetti viene attribuita alla perdita di influenza della politica monetaria sull’economia reale. Questo lavoro di tesi si pone i seguenti obiettivi: - analizzare i meccanismi di trasmissione delle politiche monetarie e la loro evoluzione nel tempo; - analizzare la risposta all’impulso sui fondi raccolti dai vari settori dell’economia degli Stati Uniti; - analizzare i cambiamenti dell’economia americana durante gli anni della Great Moderation; - evidenziare come i cambiamenti strutturali che hanno interessato l’economia reale, il mercato creditizio e i comportamenti di famiglie e imprese, possano aver mascherato gli effetti di uno shock sulle variabili economiche. Pur condividendo le teorie presenti in letteratura si vuole dimostrare come in realtà le politiche monetarie si siano trasmesse attraverso canali quali il bank based channel, il wealth effect e le aspettative sull’inflazione, molto più importanti ora che nel passato.