Financing a start-up developing Complex Products and Systems : an empirical analysis

This study investigates the finance sources in Complex Products and Systems (CoPS) start-ups during the early development stages and aims to identify the main funding means in the European ecosystem. In doing so, I aim to contribute to the deficient field of research conducted in the CoPS start-up sector, providing an overview of the peculiarities and the main discrepancies with traditional start-ups. In addition, the thesis wants to offer a set of financing alternatives and meaningful insights to RailEvo – an Italian CoPS start-up – that may also be valuable for other entrepreneurs. CoPS are defined as expensive, engineering-intensive goods, systems, networks, and services that compose the backbone of national strategic development and the foundation of a great deal of contemporary non-CoPS goods and services. Therefore, CoPS developments are crucial for the economic progress of nations and the world as a whole. This research aims to extend the knowledge of start-up financing in this specific context, through a multiple case study on ten European CoPS start-ups, given the financing difficulties, which are already substantial in the traditional start-up ecosystem, that are aggravated by the features of complex products and may limit the innovation in this pivotal sector. The findings by analysing public information about the ten selected companies show that European CoPS start-ups employ equity financing solutions more frequently, by relying mainly on Venture Capital firms, Business Angels groups and Equity Crowdfunding. Additionally, given the significance of Public/Government grants, incentives and indirect investments in the financing paths of the analysed companies, my results prove that CoPS innovations are of social and national interest. In fact, from the analysis emerged that during the most critical phases, European CoPS start-ups are used to be supported by incubators and/or accelerators partially or totally backed by European or National funds. Finally, it has been understood that when we have to deal with complex and unique contexts, such as CoPS, is hard to generalize because it may encompass different industries and countries, with different conditions and opportunities, as experienced by investigating RailEvo.

Questo studio indaga le fonti di finanziamento in start-ups che sviluppano Complex Product and Systems (CoPS) durante le loro fasi iniziali, e mira a identificare i principali mezzi esistenti nell’ecosistema europeo. Di conseguenza, il mio obiettivo è quello di contribuire al carente campo di ricerca condotto nel settore delle start-ups CoPS. Inoltre, la tesi vuole offrire una serie di alternative di finanziamento e approfondimenti significativi a RailEvo – una start-up italiana nel settore CoPS – che possono essere preziosi anche ad altri imprenditori. I CoPS vengono definiti come costosi and ingegneristici bene, sistemi, networks e servizi che costituiscono la struttura portate dello sviluppo strategico nazionale e la base per un gran numero di beni e servizi non-CoPS. Perciò, I progressi dei CoPS sono cruciali per il progresso economico delle nazioni e del mondo in generale. Questa ricerca mira ad estendere la conoscenza del finanziamento di start-ups in questo contesto specifico, attraverso un multiple case study su dieci start-ups CoPS europee, date le difficoltà nel finanziamento, già considerevoli nell’ecosistema più tradizionale, che vengono aggravate dalle caratteristiche dei complex products e che possono limitarne l’innovazione. I risultati dell’analisi delle informazioni pubbliche riguardo le dieci aziende selezionate mostrano che le start-ups CoPS europee usano più frequentemente soluzioni di finanziamento del capitale proprio, affidandosi principalmente ad aziende di Venture Capital, gruppi di Business Angels e Equity Crowdfunding. In aggiunta, data la rilevanza nei percorsi di finanziamento delle start-ups analizzate di sussidi, incentivi e investimenti indiretti pubblici o governativi, i miei risultati dimostrano che le innovazioni di CoPS sono d’interesse sociale e nazionale. Infatti, è emerso dall’analisi che durante le fasi più critiche, le start-ups CoPS in Europa sono solitamente supportate da incubatori e/o acceleratori parzialmente o totalmente sostenuti con fondi Europei o Nazionali. Per concludere, si è capito che quando si ci si occupa di contesti complessi e unici, come quello dei CoPS, generalizzare è difficile perché si possono trattare diverse industrie e economie con diverse condizioni ed opportunità, come sì è sperimentato investigando RailEvo.