Decentralized finance : cracking the code to protocol success

Decentralized Finance has emerged as a disruptive force in the financial industry, leveraging blockchain technology, cryptocurrencies, and smart contracts to provide a new type of financial products and services over the internet. This thesis aims to identify the relevant variables that impact the success of DeFi protocols, as measured by the Total Value Locked. A comprehensive literature review was conducted to understand the current state of the art of Decentralized Finance. While studies have explored the predictors of performance for DeFi Tokens, no research has yet been done on the drivers of success for Decentralized Finance at the aggregate level. Three types of predictors were identified: macroeconomic variables, financial variables, and crypto variables. For each possible value driver, an OLS Multiple Linear Regression was performed to assess the impact of each effect on the response of the model. In this study, a total of 17 different factors were analyzed, with 10 of them yielding statistically significant results. First, we show that DeFi Total Value Locked is driven by interest rates, more specifically the Discounted Federal Funds Rate, showing a negative correlation. This echoes the behaviors experienced in traditional finance, where market capitalization shows an inverse relationship with interest rates. Secondly, we determine that the variations of DeFi TVL can be explained by the behaviors of financial markets, in particular the Nasdaq-100 index and the S&P 500 Financial Sector Index. Interestingly, we find a more intimate connection with the returns of the financial sector as compared to the technology industry. Furthermore, an inverse relationship with the volatility in stock markets, as measured by the Chicago Board Options Exchange Volatility Index (VIX), was established, suggesting that Decentralized Finance protocols can be used to hedge the risk of the stock market. Moreover, strong effects were found between DeFi TVL and the price of Ethereum and the Circulating Supply of Dai. In summary, this empirical study demonstrates that the impact of the cryptocurrency market on the spot value of staked crypto assets in decentralized finance protocols surpasses that of all other predictors analyzed and exhibits a higher degree of explanatory power.

La Finanza Decentralizzata, che sfrutta la tecnologia blockchain, le criptovalute e gli smart contracts, sta rivoluzionando l'industria finanziaria introducendo un nuovo tipo di prodotti e servizi finanziari online. Nella mia tesi, mi sono prefissato di individuare gli elementi chiave che determinano il successo dei protocolli DeFi, ovvero quelli che influenzano il totale del valore bloccato in queste piattaforme. Ho effettuato un'approfondita analisi di studi e articoli per capire qual è la situazione attuale della Finanza Decentralizzata. Nonostante esistano ricerche che analizzano i fattori che influenzano il rendimento dei Token DeFi, nessuno ha ancora esplorato quali elementi guidano il successo della Finanza Decentralizzata nel suo insieme. Ho quindi identificato tre categorie di fattori: quelli legati all'economia nel suo insieme, quelli finanziari e quelli specifici delle criptovalute. Per ciascun possibile elemento che può influenzare il valore, ho eseguito una serie di analisi statistiche per misurare l'effetto di ciascuno. Nel mio studio, ho preso in considerazione 17 diversi fattori, di cui 10 hanno dato risultati statisticamente significativi. Prima di tutto, ho scoperto che il totale del valore bloccato nei protocolli DeFi è influenzato dai tassi di interesse, in particolare dal Federal Funds Rate, e che c'è una correlazione negativa. Questo è simile a quello che succede nella finanza tradizionale, dove la capitalizzazione di mercato tende a diminuire quando i tassi di interesse aumentano. Inoltre, ho notato che le variazioni del Total Value Locked nei protocolli DeFi possono essere spiegate osservando l'andamento dei mercati finanziari, in particolare l'indice Nasdaq-100 e l'Indice del Settore Finanziario S&P 500. È interessante notare come ci sia un legame più stretto con i rendimenti del settore finanziario rispetto a quello tecnologico. Ho anche scoperto un rapporto inverso con la volatilità dei mercati azionari, misurata tramite l'Indice di Volatilità della Chicago Board Options Exchange (VIX), suggerendo che i protocolli di Finanza Decentralizzata potrebbero essere utilizzati per proteggersi dal rischio del mercato azionario. Infine, ho riscontrato un forte legame tra il Total Value Locked nei protocolli DeFi e il prezzo di Ethereum e l'offerta circolante di Dai. In conclusione, la mia ricerca dimostra che l'effetto del mercato delle criptovalute sul valore degli asset bloccati nei protocolli di finanza decentralizzata è più importante di tutti gli altri fattori presi in considerazione e ha un potere esplicativo superiore.