Integrating ESG factors into Capital Asset Pricing Model: ESG uncertainties and ESG betas

This thesis investigates the implications of ESG (Environmental, So cial, Governance) scores and ESG uncertainty in asset returns on a large dataset of US stocks. The analysis gives no evidence of a market impact of ESG uncertainty in recent years. Furthermore, the model proposed by Avramov et al. (2022) [1] that incorporate the individual stock’s ESG score and the market’s ESG score does not yield statistically significant results of an ESG premium. We propose a different approach to integrate the ESG score in the capital asset pricing model (CAPM). The analysis confirms that the equity market prices a negative individual ESG risk premium when we neglect the non-informative market ESG score.

Questa tesi analizza le implicazioni degli ESG (Environmental, Social, Governance) score e dell’incertezza ESG negli asset returns su un ampio dataset di US stocks. L’analisi non fornisce alcuna evidenza di un impatto dell’incertezza ESG nel mercato negli ultimi anni. Inoltre, il modello proposto da Avramov et al. (2022) [1] che incorpora l’ESG score del singolo stock e l’ESG score di mercato non fornisce risultati statisticamente significativi di un premio ESG. Proponiamo un approccio diverso per integrare l’ESG score nel capital asset pricing model (CAPM). L’analisi conferma che il mercato azionario prezza un premio negativo per il rischio ESG quando trascuriamo l’ESG score non informativo del mercato.