Funding access gap: a gender lens investing perspective on the US' private capital market

This thesis aims to explore and analyze the impact of gender dynamics in the context of investment in the private capital market. In particular, the main objective is to understand whether there is a disparity in access to these resources between female co-founded and non-female co-founded firms, focusing on the amount of investment obtained and identifying the elements that might influence it. This research is of great importance in the context of the Gender Lens Investing (GLI) literature, as few studies to date have explored the impact of gender in investments made by Private Equity (PE), Venture Capital (VC), and Business Angels. None of these studies specifically analyses gender inequality from the proposed perspective taking into account the private capital market, which plays a huge role in the global economy. To achieve this, a database obtained from Crunchbase was used, which includes 47686 fundings made by VCs, PEs and business angels in the US between 3Q 2013 and early 3Q 2023. Two-stage least squares regression was used to develop the models which proved to be robust to various tests, including multicollinearity and endogeneity. The results obtained reveal a statistically significant difference in the amounts obtained by women co-founded companies compared to exclusively male co-founded companies. Moreover, the presence of first-time female investors seems to increase the amount of financing obtained by gender-diverse companies; finally, it was pointed out that a positive performance of public markets, in particular the S&P 500 ESG index, can be considered an indicator of a positive trend in the private capital market.

Questa tesi si propone di esplorare e analizzare l'impatto delle dinamiche di genere nel contesto degli investimenti nel mercato del capitale privato. In particolare, l'obiettivo principale è capire se esista una disparità nell'accesso a tale capitale tra imprese co-fondate da donne e non, concentrandosi sull'ammontare degli investimenti ottenuti e identificando gli elementi che potrebbero influire su di essi. Questa ricerca è di grande importanza nel contesto della letteratura sul Gender Lens Investing (GLI), in quanto pochi studi fino ad oggi hanno esplorato l'impatto del genere negli investimenti effettuati da Private Equity (PE), Venture Capital (VC) e Business Angels. Nessuno di questi studi analizza specificamente la disuguaglianza di genere dalla prospettiva proposta e tenendo conto di un mercato con un grande peso sull’economia globale come quello del capitale privato. Per raggiungere questo obiettivo, è stato utilizzato un database estratto da Crunchbase, il quale include 47686 finanziamenti effettuati da VC, PE e business angels negli Stati Uniti tra il 3Q 2013 e 3Q 2023. Per lo sviluppo dei modelli è stata utilizzata la regressione a due stadi (two-stage least squares regression). Questi modelli si sono dimostrati robusti in vari test, tra cui quello di multicollinearità e quello di endogeneità. I risultati ottenuti rivelano una differenza statisticamente significativa negli importi ottenuti dalle aziende co-fondate da donne rispetto a quelle non co-fondate da donne. Emerge anche la presenza di alcuni fattori che possono mitigare questo divario: la presenza di investitrici, senza esperienze pregresse, ad esempio, sembra aumentare l'importo dei finanziamenti ottenuti dalle aziende gender-diverse e invertire la tendenza negativa esistente; inoltre, è stato evidenziato che una performance positiva dei mercati pubblici, in particolare dell'S&P 500 ESG, può essere considerata un indicatore di un trend positivo del mercato dei capitali privati.