Advanced margin models for credit portfolios in a central counterparty

The role of Central Counterparties has become increasingly significant after the financial crisis of 2008, which led to increased regulatory focus on their role in financial stability, risk management and margin calls requirement. This thesis deals with margin models for credit portfolios in a Central Counterparty (CCP) context, which means to value initial, variation margins and the sizing of the default fund in the context of clearing CDS. This thesis examines the spread margin estimation by a Filtered Historical Simulation (FHS) model to estimate Value-at-Risk and Expected Shortfall. The variation margin is mark- to-market using pricing models for Credit Default Swaps (CDS) and CDS options models. The last portion of the study calibrates a copula on default fund sizing. This detailed examination is intended to improve the precision and consistency of margining, thereby increasing financial risk management standards at leading CCPs.

Il ruolo delle controparti centrali (CCP) è diventato sempre più significativo a seguito della crisi finanziaria del 2008, che ha portato a un aumento dell’attenzione normativa sul loro ruolo nella stabilità finanziaria, nella gestione del rischio e nei requisiti delle chiamate di margine. Questa tesi tratta dei modelli di margine per portafogli di credito nel contesto di una controparte centrale (CCP), il che significa valutare i margini iniziali, le variazioni dei margini e la dimensione del fondo di garanzia nel contesto della compensazione dei CDS. Questo documento esamina la stima del margine di spread tramite un modello di Simulazione Storica Filtrata (FHS) per stimare il Value-at-Risk e l’Expected Shortfall. Il margine di variazione viene valutato a mercato utilizzando modelli di pricing per Credit Default Swaps (CDS) e modelli di opzioni CDS. L’ultima parte dello studio calibra una copula sulla dimensione del fondo di garanzia. Questo esame dettagliato è volto a miglio- rare la precisione e la coerenza del margine, aumentando così gli standard di gestione del rischio finanziario presso le principali CCP.