Stock market dynamics in Italy: an analysis of IPO shares allocation, retail participation, and the impact of european regulations

Retail investors on the Italian market are increasingly being overlooked and subsequentially excluded, by the company during their listing process. The absence of a segment dedicated to non-institutional investors is a problem, not only for the IPO process, but also for the retailers, as it results in missed investment opportunities. This master's thesis explores the intricacies of the Italian stock market, with a particular emphasis on Initial Public Offerings (IPOs) shares allocation methodology, and their correlation with retail investors participation and interest. The aim of this paper is to investigate the potential causes behind the reduction in shares allocation to retail investors, focusing especially on the change in regulation at the European level. The paper begins by qualitatively analyzing the changes in shares allocation over the year and later adopts a more quantitative approach. A regression analysis was performed with the intent to observe which variables might have influenced the change in allocation percentages, and whether these variables also had created an effect on crucial aspects of the IPO, such as Underpricing. The results of the regressions highlight the strong significance of the variable related to the change in European Regulation. Additionally, the resulting coefficients associated with these variables are negative, indicating that those changes led to a reduction in shares allocated to retail investors. A subsequent analysis of more recent regulatory changes, specifically the Legge Capitali (Legge 5 Marzo 2024, n. 21) was also conducted qualitatively, to assess whether some of the issues previously identified were addressed by local authorities, and how the enactment of this new law could help resolve them. The findings of this research aim to contribute to the existing literature on stock market dynamics and provide insights into the relationship between IPO share allocation, retail investors participation, and regulatory influences. The limitations of this analysis are closely tied to the potential existence of other factors, unrelated to regulation, that may have affected share allocation preferences during the listing process. Other possible causes are presented and analyzed both qualitatively and quantitatively through various regressions, though they show no statistical significance. As such, the focus remains on the changes in regulation and their impact on allocation preferences.

Gli investitori retail nel mercato italiano vengono presi meno in considerazione e conseguentemente esclusi dalla società durante il processo di quotazione da parte delle aziende. Questo comporta una riduzione delle opzioni di investimento da parte dei retailers. L’obbiettivo della seguente tesi risulta essere quello di analizzare le complessità del mercato azionario italiano, con un particolare accento sulla metodologia di allocazione delle azioni nelle Offerte Pubbliche Iniziali (IPO) e la loro correlazione con la partecipazione e l'interesse degli investitori retails. In particolare, si tenta di osservare quali sono le possibili cause che hanno portato a questo cambiamento di allocazione, ponendo enfasi sul cambiamento delle normative a livello europeo. Si inizia analizzando qualitativamente come è cambiata le allocazioni delle azioni durante il collocamento iniziale tra gli anni 2012 e 2023, osservando una drastica riduzione nel 2018 che ha portato all’eliminazione degli investitori retails dal panorama delle IPO. Si è poi passato ad un approccio più quantitativo, grazie all’uso di tre diverse regressioni. La prima è stata eseguita per osservare se cambiamenti nelle variabili individuate come possibili cause del cambiamento di allocazione, avessero influito sul livello di underpricing offerto dalle aziende durante l’IPO. Analizzare questo dato è di notevole importanza, in quanto rappresenta il possibile ritorno per tutti gli investitori aderenti all’IPO nel caso decidessero di vendere le proprie azioni il primo girono di quotazione. In questo caso nessuna variabile relative al cambio di regolamentazione a livello europeo risulta essere statisticamente significativa. Successivamente è stata eseguita una regressione con l'intento di osservare quali variabili tra quelle precedentemente identificate potessero aver influenzato un cambiamento nella percentuale di allocazione. I risultati di quest’ultima sottolineano una forte significatività delle variabili relative ai cambiamenti nella regolamentazione europea, in particolare relative al Market Abuse Regulation e Markets in Financial Instruments Directive II. Inoltre, il coefficiente associato alle suddette variabili risulta essere negativo, indicando che tali cambiamenti hanno causato una riduzione delle azioni allocate agli investitori retails. Successivamente è stata condotta un'analisi qualitativa dei cambiamenti regolamentativi avvenuti recentemente nel Marzo 2024 con l’entrata in vigore della Legge Capitali (Legge 5 Marzo 2024, n. 21), per comprendere se alcuni dei problemi affrontati fossero considerati dalle autorità locali e come l'emanazione di queste nuove leggi possa risolverli. Possibili limitazioni dell'analisi eseguita sono fortemente correlate alla presenza di altre possibili ragioni, non correlate alla regolamentazione, che hanno modificato la preferenza di emissione per l'allocazione delle azioni durante la quotazione. Alcune altre possibili cause sono presentate nel documento e analizzate qualitativamente e quantitativamente, ma il focus rimane sui cambiamenti normativi. In generale, i risultati di questa ricerca mirano a contribuire alla letteratura esistente sulle dinamiche del mercato azionario e offrono approfondimenti sulla relazione tra allocazione delle azioni IPO, partecipazione degli investitori retails e influenze normative a livello europeo.