The ESTR curve through an affine term structure model: calibration, hedging and convexity trading

Affine Term Structure Models (ATSM) are a powerful tool in interest rates modeling; their intuitional appeal, their flexibility and analytical tractability made them a fundamental tool in the arsenal of economists, traders, and policy makers. This thesis presents multiple market applications of an ATSM with Stochastic Market Price of Risk to the description of the ESTR curve, which in recent years has become the benchmark curve in the European swap market. Starting from a known multiphase calibration, we change the set of parameters to be calibrated during specific phases and propose a novel hybrid method that combines historical data and information contained in the ECB Surveys of Monetary Analysts (SMA) to fit the model effectively, eventually allowing us to compute the term premium and convexity contribution to the shape of the ESTR curve. We show how the model can be used for hedging purposes, improving standard practices often used on trading floors. We develop a convexity-based trading strategy exploiting the relation between rates volatilities and convexity.

I modelli di struttura a termine affini (ATSM) sono uno strumento potente nella modellizzazione dei tassi di interesse; il loro carattere intuitivo, la loro flessibilità e trattabilità analitica li hanno resi uno strumento fondamentale nell'arsenale di economisti, trader e policy maker. Questa tesi presenta molteplici applicazioni di mercato di un ATSM con premio per il rischio stocastico alla descrizione della curva ESTR, che negli ultimi anni è diventata la curva di riferimento nel mercato europeo degli swap. Partendo da una calibrazione multifase nota, modifichiamo l'insieme dei parametri da fissare durante fasi specifiche e proponiamo un nuovo metodo ibrido che combina dati storici e le informazioni contenute nei Surveys of Monetary Analysts (SMA) della BCE per calibrare il modello in modo efficace, consentendoci infine di calcolare i contributi del term premium e della convexity alla forma della curva ESTR. Mostriamo come il modello possa essere utilizzato a fini di copertura, migliorando alcune pratiche standard spesso utilizzate nelle sale operative. Sviluppiamo una strategia di trading basata sulla convexity che sfrutta la relazione tra volatilità dei tassi e la convexity stessa.