Rights issues in Italy (2013-2023): an empirical analysis of market reaction and its determinants

This study analyzes the market reaction to the announcement of equity rights issues carried out on the Italian stock market from 2013 to 2023. By applying an event study methodology, we measured abnormal returns (ARs) and cumulative abnormal returns (CARs) to assess investor sentiment around these announcements. In addition, a crosssectional regression analysis is performed to identify the firm and market-specific factors influencing the observed market reaction. The findings indicate that, on average, rights issue announcements lead to negative abnormal returns, suggesting that these operations are perceived as signals of potential overvaluation or financial distress. However, the magnitude of the reaction varies depending on key factors such as firm size, ownership concentration, leverage, and the issue size. Broader market conditions and recent stock performance also play a role, with firms that have experienced strong pre-announcement returns facing a steeper decline in stock price. This pattern aligns with the notion that companies tend to issue equity when their valuations are relatively high. This study contributes to understanding equity financing in the Italian market, offering insight to corporate managers on how to structure rights issues more effectively. It also provides valuable implications for policymakers in evaluating the regulatory environment for capital increases.

Questo lavoro analizza la reazione del mercato all’annuncio di un aumento di capitale con diritto di opzione effettuati su Borsa Italiana tra il 2013 e il 2023. Applicando la metodologia dell’Event Study, abbiamo misurato i rendimenti anomali (AR) e i rendimenti anomali cumulativi (CAR) per valutare il sentiment degli investitori in occasione di questi annunci. Inoltre, è stata eseguita un’analisi di regressione cross-sectional per identificare quali fattori specifici dell’azienda o del mercato influenzano la reazione osservata in borsa. I risultati indicano che, in media, gli annunci di questa tipologia di aumenti di capitale portano a rendimenti anomali negativi, suggerendo che queste iniziative sono percepite come un segnale di potenziale sopravvalutazione o di difficoltà finanziaria. Tuttavia, l’entità della reazione varia a seconda di fattori chiave quali le dimensioni dell’impresa, la concentrazione della proprietà, la leva finanziaria e la dimensione dell’emissione. Anche le condizioni generali del mercato e la recente performance del titolo giocano un ruolo importante: le imprese che hanno registrato forti rendimenti prima dell’annuncio hanno subito un calo più marcato del prezzo delle azioni. Questo schema è in linea con l’idea che le aziende tendono a emettere azioni quando le loro valutazioni sono relativamente alte. Questo studio contribuisce alla comprensione del finanziamento con capitale proprio per le aziende presenti nel mercato italiano, offrendo spunti ai manager su come strutturare in modo più efficace gli aumenti di capitale con diritto di opzione. Inoltre, fornisce preziose implicazioni per i responsabili politici nella valutazione del contesto normativo per gli aumenti di capitale.