How do families shape asset allocation and governance in family offices? A quantitative analysis of italian SFOs

This thesis analyses how structural and family characteristics influence the investment strategies and governance of Italian Single-Family Offices (SFOs). The goal is to fill the current gap in quantitative research on this topic by building a new dataset of 107 Italian SFOs observed over the 2020-2023 period, covering almost the entire population of SFOs in Italy. The research examines how the investment behaviour of Italian Family Offices has evolved during this period and in relation to the global context. To explore the factors that are influencing Family Office (FO) activity, the study adopts a quantitative approach based on linear regression models, considering two main dimensions: the determinants of investment strategies and the factors shaping governance structures. The empirical results mainly show that: - generational succession has a limited impact on investment choices, but a stronger impact on governance; - the presence of external members on boards increases with each generation, reaching its highest level in the third generation; - Family Offices that still manage an active family business are less entrepreneurial, explained by the smaller share of minority direct investments, and a stronger preference for controlling stakes, with the aim to preserve capital. On the other hand, FOs established after liquidity event tend to have more formalized and professional governance structures, often with external management. These findings contribute to expanding the empirical understanding of FOs by providing a quantitative basis for future research and offering useful insights for families, advisors, and researchers interested in the governance of private family wealth.

La presente tesi analizza in che modo le caratteristiche strutturali e familiari influenzino le strategie di investimento e le strutture di governance dei Single-Family Offices (SFOs) italiani. L’obiettivo è quello di colmare la mancanza di ricerche quantitative su questo tema, attraverso un dataset appositamente costruito composto da 107 SFO italiani osservati nel periodo 2020-2023, che rappresenta la popolazione di SFOs in Italia quasi nella sua interezza. La ricerca affronta la domanda su come le abitudini di investimento dei Family Offices (FOs) italiani siano cambiate nel periodo in questione e rispetto al contesto globale. Per approfondire i fattori che influenzino l’attività dei FO, lo studio adotta un approccio quantitativo basato su modelli econometrici di regressione lineare, prendendo in considerazione due dimensioni principali: le determinanti delle strategie di investimento e i fattori che influenzano la struttura di governance. I risultati empirici mostrano principalmente che: - la successione generazionale incide in misura limitata sulle scelte di investimento, influenzando in maniera più significativa la governance; - la partecipazione di membri esterni ai consigli di amministrazione cresce progressivamente fino a raggiungere il picco con la terza generazione coinvolta nel board familiare; - i FO che gestiscono ancora un’impresa familiare attiva mostrano una minore propensione imprenditoriale, evidenziata da un minor peso degli investimenti diretti di minoranza, ed una maggiore preferenza per partecipazioni di controllo, coerentemente con un orientamento di preservazione del capitale. Al contrario, i FO nati come frutto di eventi di liquidità presentano assetti di governance più formalizzati e professionali, talvolta presentandosi con una gestione esternalizzata. Tali risultati contribuiscono ad ampliare la conoscenza empirica sui Family Office, fornendo una base quantitativa per future ricerche e offrendo indicazioni pratiche per famiglie, consulenti e studiosi interessati alla governance della ricchezza privata delle famiglie.