Corporate performance under the EU ETS: evidence from european and american listed firms

The European Emissions Trading System (EU ETS), introduced in 2005, represents the most important expression of European climate policy; it aims to reach a dual objective: reducing greenhouse gas emissions in a cost-efficient way while preserving industrial competitiveness. This thesis aims to investigate the impact of the EU ETS on the economic and financial performance of regulated firms, contributing to the current debate on the potential reduction in profitability which environmental regulation can generate. The empirical analysis relies on an international counterfactual framework comparing publicly listed European firms regulated by the EU ETS with publicly listed American firms not subject to a comparable regulatory scheme; the identification strategy relies on an initial sectoral matching combined with a propensity score matching. Regressions are subsequently estimated on the matched sample using ROA, EBITDA, and EV/EBITDA as dependent variables. The results reveal a positive and statistically significant treatment effect on ROA, alongside a negative and significant effect on EBITDA, while no statistically significant impact is registered for the EV/EBITDA multiple; this configuration suggests that, even if regulation may have reduced operating margins, ETS firms appear to have implemented structural adjustments to their asset base, preserving their asset profitability level in relative terms. Overall, the study provides empirical evidence in the context of the financial impact generated by Phase III of the EU ETS, and contributes to the broader debate on the compatibility between environmental regulation and firm performance through an international comparative perspective.

Il sistema di scambio delle emissioni europeo (EU ETS), introdotto nel 2005, rappresenta l’espressione più significativa della politica climatica europea; quest’ultimo si pone un duplice obiettivo: ridurre le emissioni in modo efficiente e, al contempo, preservare la competitività industriale. Questo lavoro ha l’obiettivo di indagare l’impatto del sistema sulle prestazioni economico-finanziarie delle imprese regolate, inserendosi nel dibattito sulla possibile riduzione di competitività e profittabilità di queste ultime. L’analisi si basa sull’utilizzo di un controfattuale a livello internazionale, tramite il quale vengono confrontate imprese europee quotate soggette all’ETS, con imprese statunitensi quotate, non sottoposte ad un sistema analogo; la strategia empirica combina un matching settoriale inziale ad un propensity score matching; successivamente, sui campioni abbinati sono stimate regressioni utilizzando come variabili dipendenti i seguenti indicatori: ROA, EBITDA ed EV/EBITDA. I risultati ottenuti sottolineano un effetto positivo e statisticamente significativo sul ROA, a fronte di un effetto negativo e significativo sull’EBITDA, mentre l’impatto sul multiplo EV/EBITDA non risulta statisticamente significativo; tale combinazione indica che, nonostante la regolamentazione abbia inciso sui margini operativi, le imprese soggette all’ETS abbiano attuato riorganizzazioni dell’asset base in grado di preservare in termini relativi la profittabilità rispetto al capitale a disposizione. Nel complesso, il lavoro contribuisce al dibattito sulla compatibilità tra la regolamentazione ambientale e la performance delle imprese regolamentate, attraverso una comparazione internazionale.