Territorial innovation and geographic distance in equity crowdfunding: analysis of the italian market

In the debate on equity crowdfunding, the literature suggests that this market can mitigate the frictions associated with geographical distance by reducing information asymmetries between investors and campaigns, although empirical evidence remains mixed. In this context, this thesis analyses how territorial innovation positions itself in the geographical relationship between investors and campaigns, adopting a bilateral perspective that studies the phenomenon by always analysing the relationship between the demand side and the supply side. The analysis is therefore structured by seeking the link between the innovativeness of the provinces in which the campaigns are located and certain characteristics of investors, such as being born in an innovative environment, gender and the amount invested in the campaign. The study uses its own dataset containing 21245 investments in 649 campaigns on various platforms relating to the Italian equity crowdfunding market. The empirical approach is based on linear regression models that include provincial innovation indices, interactions between the positioning of campaigns and that of investors, as well as dimensions of heterogeneity such as gender and the amount invested. The results of the study confirm that geographical distance is a relevant factor in the structural nature of equity crowdfunding, but its role is neither uniform nor monotonous. Innovation does not eliminate geography, but rather reshapes territorial dynamics through asymmetric, interactive and context-dependent mechanisms. Campaigns located in innovative contexts tend to attract investors from greater distances, while investors located in innovative territories show more proximity-oriented behaviour. Furthermore, when investors and campaigns share an innovative context, geographical distance is reduced, suggesting the existence of distinct spatial patterns. Finally, the analysis highlights that investor heterogeneity, in terms of gender and level of economic commitment, significantly moderates the relationship between innovation and geographical distance.

Nel dibattito sull’equity crowdfunding, la letteratura suggerisce che questo mercato possa attenuare le frizioni associate alla distanza geografica grazie alla riduzione delle asimmetrie informative tra investitori e campagne, sebbene le evidenze empiriche restino contrastanti. In questo ambito, questa tesi analizza come l’innovazione territoriale si posizioni nella relazione geografica tra investitori e campagne, adottando una prospettiva bilaterale che studi il fenomeno analizzando sempre la relazione tra il lato della domanda e quello dell’offerta. L’analisi è quindi strutturata ricercando il legame tra l’innovatività delle province in cui si trovano le campagne e alcune caratteristiche degli investitori quali la nascita in un contesto innovativo, il genere e l’ammontare investito nella campagna. Lo studio utilizza un dataset proprio contenente 21245 investimenti in 649 campagne presenti su varie piattaforme, relative al mercato italiano dell’equity crowdfunding. L’approccio empirico si basa su modelli di regressione lineare che includono indici di innovazione a livello provinciale, le interazioni tra il posizionamento delle campagne e quello degli investitori, oltre che delle dimensioni di eterogeneità quali il genere e l’ammontare investito. I risultati dello studio confermano che la distanza geografica è un fattore rilevante nella strutturalità dell’equity crowdfunding, ma il suo ruolo non è uniforme né monotono. L’innovazione non elimina la geografia, bensì rimodella le dinamiche territoriali attraverso meccanismi asimmetrici, interrativi e dipendenti dal contesto. Le campagne localizzate in contesti innovativi tendono ad attrarre investitori da distanze maggiori, mentre gli investitori inseriti in territori innovativi mostrano comportamenti più orientati alla prossimità. Inoltre, quando investitori e campagne condividono un contesto innovativo, la distanza geografica si riduce, suggerendo l’esistenza di pattern spaziali distinti. L’analisi evidenzia infine che l’eterogeneità degli investitori, in termini di genere e livello di impegno economico, modera in modo significativo la relazione tra innovazione e distanza geografica.