Sustainability positioning of firms and access to capital in european private markets

This thesis analyzes whether, and to what extent, firms’ positioning with respect to sustainability (Impact, ESG-aligned, Purely Commercial) is associated with observable differences in access to capital in the European private capital market. The research stems from the growing relevance of sustainability-oriented investment practices (such as impact investing and ESG integration) after 2015 and from the presence of information and comparability constraints that are typical of private markets. The analysis is based on an integrated database that combines information on funding rounds and investors (Crunchbase) with firm-level financial variables (Orbis) and with a sustainability-positioning classification built through public evidence. The sample includes 1,616 European firms and 2,607 funding rounds over the period 2015–2025. The empirical strategy employs linear regressions (OLS) to analyze funding intensity outcomes (total capital and capital per round) and a first time dimension (age at first funding), and a Cox proportional hazards model to model the time-to-event component related to the transition to the second round; the specifications include macroeconomic and sector controls and proxies for scale/maturity. Within the sample and the estimated specifications, no robust evidence emerges of differences between Impact or ESG-aligned firms relative to Purely Commercial ones, neither in amounts raised nor in the timing of access to first funding. A more informative signal concerns the dynamic dimension: for Impact firms, an indication is observed that is consistent with, on average, a faster transition to the second round, although with marginal evidence and with the necessary interpretive caution. In parallel, sector membership appears to be relevant especially in the temporal dynamics. Overall, the results suggest that an impact orientation may emerge more in the progression across rounds than in capital raised outcomes or in initial access to funding.

Questa tesi analizza se, e in che misura, il posizionamento delle imprese rispetto alla sostenibilità (Impact, ESG-aligned, Purely Commercial) sia associato a differenze osservabili nell’accesso al capitale nel mercato europeo del capitale privato. La ricerca nasce dalla crescente rilevanza delle pratiche di investimento orientate alla sostenibilità (come l’impact investing e l’integrazione ESG) dopo il 2015 e dalla presenza di vincoli informativi e di comparabilità tipici dei mercati privati. L’analisi si basa su un database integrato che combina informazioni su round di finanziamento e investitori (Crunchbase) con variabili economico-finanziarie a livello d’impresa (Orbis) e con la classificazione del posizionamento rispetto alla sostenibilità costruita tramite evidenze pubbliche. Il campione comprende 1.616 imprese europee e 2.607 round di finanziamento relativi al periodo 2015–2025. La strategia empirica impiega regressioni lineari (OLS) per analizzare gli outcome di intensità del finanziamento (capitale complessivo e per singolo round) e una prima dimensione temporale (età al primo finanziamento), e un modello di Cox a rischi proporzionali per modellare la componente tempo-evento legata alla transizione verso il secondo round; le specifiche includono controlli macroeconomici, settoriali e indicatori di scala/maturità. Nel campione e nelle specifiche stimate, non emerge evidenza robusta di differenze tra imprese Impact o ESG-aligned rispetto a quelle Purely Commercial né negli importi raccolti né nella tempistica di accesso al primo finanziamento. Un segnale più informativo riguarda la dimensione dinamica: per le imprese Impact si osserva un’indicazione compatibile con una transizione mediamente più rapida verso il secondo round, sebbene con evidenza al margine e con necessaria cautela interpretativa. In parallelo, l’appartenenza settoriale risulta rilevante soprattutto nelle dinamiche temporali. Nel complesso, i risultati suggeriscono che l’orientamento Impact potrebbe manifestarsi più nella progressione tra round che negli esiti di capitale raccolto o nel primo accesso al finanziamento.