Brexit and investment: firm-level evidence from the UK and four EU economies

This thesis investigates the firm-level investment effects of Brexit, focusing specifically on the Trade and Cooperation Agreement (TCA) which entered into force in January 2021. While the existing literature has primarily focused on the uncertainty generated by the 2016 referendum, this study shifts attention to the TCA as a structural break that permanently reshaped UK–EU economic relations. Employing a large panel dataset of firm-level data from the UK and four EU countries (Italy, France, Germany, and Ireland) over the period 2015–2023, a positive and significant investment differential was found for UK firms after the TCA compared to their EU counterparts. This suggests that the resolution of prolonged Brexit-related uncertainty released previously postponed investment in the UK, outweighing the negative effects of the new trade barriers introduced by the agreement. This effect, however, is not uniform: firm-specific characteristics such as size, leverage, external financial dependence, and asset tangibility were found to systematically mediate the investment response. In particular, external financial dependence and asset tangibility generated opposite effects in the UK and the EU, highlighting how the same firm characteristics can mediate shocks differently depending on the institutional context. These findings, which are robust to a wide range of alternative specifications, provide one of the first firm-level assessments of the TCA's investment effects and underscore that the impact of a major trade shock is crucially mediated by firms' financial characteristics and the institutional environment in which they operate. Employing a large panel dataset of firm-level data from the UK and four EU countries (Italy, France, Germany, and Ireland) over the period 2015–2023, a positive and significant investment differential was found for UK firms after the TCA compared to their EU counterparts. This suggests that the resolution of prolonged Brexit-related uncertainty released previously postponed investment in the UK, outweighing the negative effects of the new trade barriers introduced by the agreement. This effect, however, is not uniform: firm-specific characteristics such as size, leverage, external financial dependence, and asset tangibility were found to systematically mediate the investment response. In particular, external financial dependence and asset tangibility generated opposite effects in the UK and the EU, highlighting how the same firm characteristics can mediate shocks differently depending on the institutional context. These findings, which are robust to a wide range of alternative specifications, provide one of the first firm-level assessments of the TCA's investment effects and underscore that the impact of a major trade shock is crucially mediated by firms' financial characteristics and the institutional environment in which they operate.

Questa tesi indaga gli effetti della Brexit sugli investimenti a livello d'impresa, concentrandosi in particolare sul Trade and Cooperation Agreement (TCA) entrato in vigore nel gennaio 2021. Mentre la letteratura esistente si è principalmente concentrata sull'incertezza generata dal referendum del 2016, questo studio sposta l'attenzione sul TCA come rottura strutturale che ha ridefinito in modo permanente le relazioni economiche tra Regno Unito e UE. Utilizzando un ampio dataset di dati di bilancio a livello d'impresa provenienti dal Regno Unito e da quattro paesi dell'UE (Italia, Francia, Germania e Irlanda) nel periodo 2015–2023, è stato rilevato un differenziale di investimento positivo e significativo per le imprese britanniche dopo il TCA rispetto alle loro controparti europee. Ciò suggerisce che la risoluzione della prolungata incertezza legata alla Brexit abbia liberato investimenti precedentemente posticipati nel Regno Unito, compensando gli effetti negativi delle nuove barriere commerciali introdotte dall'accordo. Questo effetto, tuttavia, non è uniforme: caratteristiche specifiche delle imprese come dimensione, leva, dipendenza finanziaria esterna e tangibilità delle immobilizzazioni hanno sistematicamente mediato la risposta agli investimenti. In particolare, la dipendenza finanziaria esterna e la tangibilità delle immobilizzazioni hanno generato effetti opposti nel Regno Unito e nell'UE, evidenziando come le stesse caratteristiche d'impresa possano mediare gli shock in modo diverso a seconda del contesto istituzionale. Questa tesi indaga gli effetti della Brexit sugli investimenti a livello d'impresa, concentrandosi in particolare sul Trade and Cooperation Agreement (TCA) entrato in vigore nel gennaio 2021. Mentre la letteratura esistente si è principalmente concentrata sull'incertezza generata dal referendum del 2016, questo studio sposta l'attenzione sul TCA come rottura strutturale che ha ridefinito in modo permanente le relazioni economiche tra Regno Unito e UE. Utilizzando un ampio dataset di dati di bilancio a livello d'impresa provenienti dal Regno Unito e da quattro paesi dell'UE (Italia, Francia, Germania e Irlanda) nel periodo 2015–2023, è stato rilevato un differenziale di investimento positivo e significativo per le imprese britanniche dopo il TCA rispetto alle loro controparti europee. Ciò suggerisce che la risoluzione della prolungata incertezza legata alla Brexit abbia liberato investimenti precedentemente posticipati nel Regno Unito, compensando gli effetti negativi delle nuove barriere commerciali introdotte dall'accordo. Questo effetto, tuttavia, non è uniforme: caratteristiche specifiche delle imprese come dimensione, leva, dipendenza finanziaria esterna e tangibilità delle immobilizzazioni hanno sistematicamente mediato la risposta agli investimenti. In particolare, la dipendenza finanziaria esterna e la tangibilità delle immobilizzazioni hanno generato effetti opposti nel Regno Unito e nell'UE, evidenziando come le stesse caratteristiche d'impresa possano mediare gli shock in modo diverso a seconda del contesto istituzionale. Questi risultati, che rimangono robusti a un'ampia gamma di specifiche alternative, forniscono una delle prime valutazioni a livello d'impresa degli effetti del TCA sugli investimenti e sottolineano come l'impatto di uno shock commerciale di tale portata sia significativamente mediato dalle caratteristiche finanziarie delle imprese e dal contesto istituzionale in cui operano.