Relazione tra corporate governance e valore : un confronto internazionale

Several recent empirical studies showed a positive relationship between the quality of the corporate governance system adopted by a firm and the firm value. Unlike most studies that examine the relationship between only one dimension of corporate governance and firm value, in this study we present a complex index, the Corporate Governance Index (CGI), that consists of 39 variables, referable to several dimensions: Board, Remuneration, Shareholder Rights and Disclosure. By analysing a sample of 100 companies listed on the main stock markets (and registered in five different countries) over three years (2009-2011), we found that the best governance practices are adopted in the United Kingdom and in the United States, followed by France, while Italy occupies the forth place, followed only by Japan. Through the use of estimation methods typical of panel data we confirmed the widespread hypothesis of the existence of a positive and statistically significant relationship between corporate governance, as measured by a subset of 12 variables of CGI and the value of the firm.

Diversi studi empirici recenti dimostrano una relazione positiva tra la qualità del sistema di corporate governance adottato da una società e il valore della società stessa. A differenza della maggior parte degli studi che esaminano la relazione tra una sola dimensione del governo societario e il valore, in questo studio presentiamo un indice complesso, il Corporate Governance Index (CGI), formato da 39 variabili riconducibili a più dimensioni: Board, Remunerazione, Diritti degli Azionisti e Disclosure. Analizzando un campione composto da 100 imprese quotate sui principali mercati borsistici (e appartenenti a cinque diversi paesi) su tre anni (2009-2011), è emerso come Regno Unito e Stati Uniti sono i paesi in cui vengono adottate le migliori pratiche di governance, segue la Francia, mentre l’Italia è al penultimo posto seguita soltanto dal Giappone. Mediante l’utilizzo dei metodi di stima tipici dei dati panel abbiamo confermato l’ipotesi diffusa dell’esistenza di una relazione positiva e statisticamente significativa tra la corporate governance, misurata da un sottoinsieme di 12 variabili del CGI e il valore d’impresa.