L'ingresso dei venture capitalist nel capitale : un confronto tra Italia e UK

The world of venture capital is well known since the recent growth of these financial institutions has stimulated the academic research to explore the form and the function of venture capitalist. The present thesis has been realized with the object to identify the characteristics of the early-stage transactions that influence the venture capitalist choice of the entry conditions in the capital stock. With entry condition is meant the choice to control the board and funding co-investing from the first moment with one more venture capitalist. In order to conduct the analysis 128 investment fundings by Italian venture capitalist and 141 by British venture capitalist have been examined, with an average age of financed firms respectively of 2 years and 3 years. The purpose of applying a logit model, splitting the investment made by venture capitalist from Italy and UK, is to find out whether the significance of the elements that bias the choice of the entry conditions in the capital stock depends on the maturity level of the operators. The results suggest that the Anglo-Saxon venture capitalist opt to co-invest if the target is a foreign company, in addition, for the British and Italian operators, if the business model and the products/services of the future venture-backed firm are not well known and robust, venture capitalists choose to co-invest to reduce the risks. Analyzing the components that influence the inclination to control the board of the portfolio company, differences between Anglo-Saxon and Italian venture capitalist have raised: for British operators there is a common practice on the propensity to control the board if the venture originates from a private enterprise or if it is innovative, while if the investment goal is the expansion the tendency is smaller; as for the Italian venture capitalist there are not common practices, because none of the explanatory attributes influence significantly the decision to control the board.

Il mondo del venture capital è ben noto, dato che la recente crescita di queste istituzioni finanziarie ha stimolato la ricerca accademica ad esplorare la struttura e la funzione dei venture capitalist. Il presente lavoro di tesi è stato realizzato con l’obiettivo di individuare le caratteristiche delle operazioni early-stage, che condizionano le modalità d’ingresso nel capitale dei venture capitalist. Come modalità d’ingresso nel capitale si intende la decisione di controllare il consiglio di amministrazione e di erogare il finanziamento co-investendo fin dal primo momento con un altro venture capitalist. Per condurre l’analisi sono stati esaminati 128 investimenti erogati da venture capitalist italiani e 141 da operatori britannici, con un età media delle imprese finanziate rispettivamente di 2 anni e 3 anni. Lo scopo di applicare il modello logit separando gli investimenti effettuati dai venture capitalist italiani da quelli britannici, è di andare ad individuare se la significatività degli elementi che polarizzano le modalità d’ingresso dipende dal grado di maturità degli operatori. I risultati ottenuti suggeriscono che i venture capitalist anglosassoni scelgono di co-investire se l’azienda target è straniera, inoltre, sia per gli operatori britannici sia per quelli italiani, se il modello di business e i prodotti/servizi della futura venture-backed firm non sono ben noti e robusti, i venture capitalist scelgono di co-investire per ridurre i rischi. Analizzando le componenti che influenzano la propensione a controllare il consiglio di amministrazione delle imprese detenute in portafoglio, è emerso che sussistono delle differenze tra i venture capitalist anglosassoni e quelli italiani: per gli operatori britannici è presente una consuetudine comune sulla propensione di risiedere nel consiglio di amministrazione se l’impresa trae origine da iniziativa privata o è innovativa, mentre tale inclinazione viene meno se l’obiettivo principale dell’investimento è l’espansione; per i venture capitalist italiani non sono emerse prassi comune, in quanto nessuno degli attributi esplicativi influenza significativamente la decisione di risiedere nel board.