Impatto del venture capital sul processo di rinnovamento del top management team

In an industrial sector marked by economic crisis, political instability and financial markets uncertainty, more and more firms are forced to choose what financial tools to use for their support and growth. While such a decision turns out to be hard for large and medium size firms, it is even harder for small firms and start ups. In the latter case it may be fundamental for the future of the firm to come to accept capital from Venture Capital Firms (VCF). In this study, I analyze what factors will influence the keeping or replacing the Top Management Team members of VC-backed firm. The literature shows that, in high tech start-ups, the main driver of the TMT renewal is the replacement of founders with professional managers. Literature shows that the corporate performances achieved by the different manager types are divergent and in contrast. On one side, there are studies which speak in favor of the founding CEOs, adducing the exemplary evidence of big firms such as Microsoft, Dell and Siebel Systems, which, under the guidance of their respective founders, became successful public companies. On the other side, studies which point out the importance and the necessity of changing and transforming anew the TMT when the firm becomes larger and more complex and it decides to launch an Initial Public Offer. In this study, I address the issue of TMT renewal in high-tech start-ups in consequence of the receipt of Venture Capital funding. The sample utilized to verify the research hypotheses consists of 204 high tech Italian firms, extracted from the RITA database. The data contained in the RITA database have been integrated with information gathered by TELEMACO data bank, with regard to partners shares evolution in percentage from 1980 to 2012, thus creating the dataset used for econometrical analyses. The analyses results show how VC-backed firms have a greater probability of replacing their TMT members in comparison with firms in the control sample. Besides it has been noticed that this greater inclination to TMT renewal depends on some firms characteristics and abilities, among them firm professional level and the utilization of intellectual property protection tools.

In un sistema economico segnato da crisi economica, instabilità politica e incertezza dei mercati finanziari, sempre più imprese si trovano a dover scegliere quali strumenti finanziari utilizzare per raccogliere capitali utili al loro sostentamento e alla crescita. Se tale decisione risulta essere ardua per le grandi e medie imprese, ancor più difficile risulta essere per le piccole imprese e le start-up. In quest’ultimo contesto può risultare fondamentale, per il futuro dell’impresa, la decisione di accettare capitale dai fondi di Venture Capital. Con questo studio si vogliono analizzare alcuni dei fattori che influenzano la scelta relativa al mantenimento o alla sostituzione dei membri del Top Management Team di un’impresa che ha ricevuto fondi di Venture Capital (nel seguito VC-backed). La letteratura mostra come, nelle giovani imprese high tech, la causa principale del rinnovamento del TMT sia la sostituzione dei fondatori con manager professionisti. Dagli studi, che saranno presentati nel seguito, si osserva come i risultati delle ricerche che analizzano gli effetti di questa sostituzione siano spesso contrastanti. Da una parte, vi sono i sostenitori dei manager fondatori che riportano l’esempio di come imprese ora grandi come Microsoft, Dell e Siebel Systems, siano arrivate al successo sotto la guida dei rispettivi fondatori. Dall’altra parte, altri studi mostrano l’importanza e la necessita del processo di rinnovamento del TMT quando l’impresa aumenta la sua complessità e decide di impegnarsi in un’Offerta Pubblica Iniziale. In questo studio, si analizzano gli effetti del ricevimento di fondi di Venture Capital sul rinnovamento del Top Management Team di un campione di 204 giovani imprese italiane appartenenti al settore high tech, estratte dal database RITA. I dati contenuti nel database RITA sono stati integrati con le informazioni, raccolte dalla banca dati Telemaco, in merito all’evoluzione delle quote dei soci dal 1980 al 2012, creando in questo modo il database utilizzato per le analisi econometriche. I risultati delle analisi mostrano come le imprese VC-backed abbiano una maggior probabilità di sostituzione dei membri del proprio TMT rispetto alle imprese incluse nel campione di controllo. Inoltre si è osservato come questa maggiore propensione al rinnovamento del TMT dipenda da alcune caratteristiche e competenze aziendali, tra cui il grado di professionalizzazione dell’impresa e l’adozione e l’utilizzo di strumenti per la tutela della proprietà intellettuale.