Asset allocation, remunerazione e flow fund

We consider, in several contexts, the optimal asset allocation problem faced by a fund manager, who selects continuously in time an investment policy to maximize his expected utility of compensation. The dynamic of the fund is affected by the presence of inflows and outflows. The fund flows depend on the fund's performance relative to a benchmark. The manager's salary can be based on the value of assets under management at the evaluation date or exclusively on the relative performance. We find that the optimal policy is always connected to the benchmark's one and shows risk-shifting behavior or a tracking error increase in the underperformance region.

Consideriamo il problema di allocazione ottima in vari contesti modellistici. Il punto di vista assunto è quello del manager di un fondo d'investimento, il quale sceglie nel continuo la strategia che gli consente di massimizzare l'utilità attesa derivante dalla retribuzione ricevuta. Introduciamo nella dinamica del fondo la possibilità di flussi di capitale sia in entrata che in uscita. Analizziamo diversi schemi retributivi, dipendenti dal valore degli asset gestiti o dalla performance relativa rispetto ad un benchmark. Le strategie ottime trovate sono sempre legate a quella del benchmark e osserviamo fenomeni di risk-shifting/aumento del tracking error, specialmente quando la performance del fondo è inferiore a quella del benchmark.