Copertura rischio tasso d'interesse in Solvency II

In recent years, interest rates have slumped to historical low levels in the euro-zone, resulting in a substantial increase in Mark-to-Market value of liabilities and assets of financial istitutions. In the insurance sector Solvency II has imposed the use of a new valuation method of liabilities: the so-called Wilson-Smith method. This method uses only listed instruments up to maturities of 20 years, replicating the discount factors calculated by the bootstrap of market data in those deadlines, and requires that the forward rate converges to an asymptotic value, the Ultimate Forward Rate. Through this assessment we see a depreciation of the liabilities, but at the same time we encounter some difficulties in interest rate risk management. The sensitivities computed are anomalous since they are focused only on the first 20 time buckets and feature variations of sign. Of course, these anomalies are also noticed in the search of hedging strategies following the classic approach of replicating the sensitivity of liabilities. In fact, the resulting strategy is focused on the first 20 buckets and produces oscillations in the latest. The present work aims to seek a hedging strategy using a non-standard rule that avoids replicating the abnormal sensitivity and at the same time ensures a hedging against interest rate movements. In order to compare these strategies, we will use different criteria and assume various strategic behavior, studying the characteristics at the actual date as well as in the future, through the simulation of scenarios both deterministic-stochastic and we will notice that the strategy generated in the non-standard approach is much better than the classical one.

Negli ultimi anni nell'area euro si è assistito ad un sostanziale aumento delle attività e passività valutate Mark-to-Market da parte delle istituzioni finanziarie. Solvency II ha imposto nel settore assicurativo l'utilizzo di una nuova metodologia di valutazione delle passività: il metodo di Wilson-Smith. Tale metodo utilizza solo gli strumenti quotati sul mercato con scadenze minori a 20 anni, replicando i fattori di sconto calcolati dal bootstrap dei dati di mercato in tali scadenze, ed impone che il tasso forward converga ad un valore asintotico, detto Ultimate Forward Rate, nella situazione corrente caratterizzata da bassi tassi d'interesse. Attraverso tale valutazione si assiste ad un deprezzamento delle passività, ma allo stesso tempo si presentano delle complessità nuove nella gestione del rischio del tasso d'interesse. Le sensitivity prodotte risultano alquanto "anomale" dato che sono concentrate solo sui primi 20 bucket temporali e presentano variazioni di segno. Naturalmente tali "anomalie" si riflettono sulle strategie di copertura: seguendo l'approccio classico la strategia risultante è concentrata sui primi 20 bucket e presenta delle oscillazioni sugli ultimi. Il presente lavoro di tesi propone una strategia di copertura alternativa utilizzando una regola non standard che eviti di replicare le anomalie delle sensitivity e che, allo stesso tempo, garantisca una copertura dai movimenti dei tassi d'interesse. Al fine di paragonare tali strategie, vengono ipotizzati diversi criteri e comportamenti strategici, studiandone le caratteristiche non solo alla data di valutazione, ma anche in quelle successive, attraverso la simulazione di scenari sia deterministici che stocastici, e si osserva che la strategia alternativa proposta produce risultati molto migliori rispetto alla copertura standard, il cui valore è stabilito a livello regolamentare.