Contratti di remunerazione dell'asset manager in presenza di flow fund

This thesis solves, in many contexts, the optimal allocation problem of an investment fund manager whose target is the maximization of the salary received. The salary is made of a management fee, which is proportional to asset value, and a performance fee by high-water mark contract. This contract gives to the manager his performance compensation if the value of the assets exceeds its previous maximum (high-water mark). We introduce the flow fund possibility which is linked to relative performance with a benchmark. We add two more features in this framework: high-water mark drawdown constraint and a regime switching economy. We find that in these models flow fund changes the behaviour of the manager making him more conservative and risk averse. On the contrary the management fee produces a risk-shifting effect in the manager's strategy making him more aggressive.

Il lavoro di tesi risolve, in contesti diversi, il problema di allocazione ottima di un manager il cui obiettivo è massimizzare il compenso ricevuto. Il compenso è formato da una management fee per la gestione del fondo e da una performance fee derivante da un contratto di high-water mark. Il contratto consente al manager di ricevere il compenso dovuto alla performance solo nel caso in cui gli asset gestiti superino il valore massimo registrato fino a quell'istante (high-water mark). In questo contesto introduciamo la possibilità di flussi di capitale nel fondo gestito in relazione alla performance relativa rispetto a un benchmark. Analizziamo due ulteriori vincoli in questo framework : vincolo di drawdown basato sul valore di high-water mark ed una economia con regime switching. In tutti i contesti considerati la presenza dei flow fund provoca un atteggiamento più conservativo del manager inducendolo a ridurre l'esposizione al rischio e ad allinearsi alla strategia del benchmark. La presenza di una management fee provoca un fenomeno di risk-shifting nelle strategie del manager rendendolo di conseguenza meno avverso al rischio.